>> 招商證券-國聯(lián)水產(chǎn)（300094）業(yè)績超預(yù)期，基本面持續(xù)向好-180629
| 上傳日期： |
2018/6/29 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱衛(wèi)華 |
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事件：6 月30 日，公司發(fā)布18 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年盈利1.66-1.86億，同增134%-162%，扣非后同增26%-54%。其中單二季度實現(xiàn)利潤0.7-0.9億，同增33%-71%，大超市場預(yù)期。同時公司發(fā)布債券信用評級上調(diào)公告，中誠信證評上調(diào)公司債券信用等級至AAA。
國內(nèi)發(fā)展環(huán)境改善，國外渠道不斷優(yōu)化
國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)，新零售方興未艾，公司乘風(fēng)而起。隨著我國食品監(jiān)管日益趨嚴(yán)，大型B 端客戶對規(guī)模穩(wěn)定安全供應(yīng)商的需求進(jìn)一步提高。同時隨著線上流量紅利消失，新零售應(yīng)運而生，而手握珍貴生產(chǎn)端資料、能夠提供穩(wěn)定安全貨源的國聯(lián)水產(chǎn)成為巨頭追逐的目標(biāo)，隨著3 月份永輝入股，公司成為全A股唯一一個同時背靠永輝和阿里的新零售標(biāo)的。
國外渠道改善，SSC 業(yè)績有望取得突破式增長。隨著Jeff 團(tuán)隊將公司成功帶入美國主流消費市場，公司訂單質(zhì)量和規(guī)模大幅提升。我們認(rèn)為隨著Jeff 團(tuán)隊和公司融合漸入佳境，SSC 今年業(yè)績將取得突破式增長。
受益基本面持續(xù)改善，債券信用評級上調(diào)至AAA
憑借持續(xù)向好的基本面、永輝入股以及優(yōu)質(zhì)的擔(dān)保企業(yè)，中誠信上調(diào)公司債券信用評級至AAA。我們認(rèn)為在當(dāng)前國內(nèi)深層次去杠桿的大背景下，信用評級的提高有助于保障公司融資渠道順暢，而公司也通過各種方式確保資金安全，2018 年公司外部資金來源包括：永輝入股轉(zhuǎn)讓資金5.4 億，出售國發(fā)投資股權(quán)收益2.2 億，非公發(fā)行（尚未拿到批文）9.8 億。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計18/19/20 年公司的歸母凈利潤為3.2（含投資收益0.88 億）/3.2/3.9 億元，對應(yīng)EPS 為0.40/0.41/0.50 元，考慮到中美貿(mào)易摩擦的不確定性，給予2018 年23-25 倍PE，得出目標(biāo)價為9.2-10.0 元，較現(xiàn)價具有37%-49%的增長空間，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動、美國政策風(fēng)險（包括但不限于貿(mào)易戰(zhàn)）、內(nèi)部管理風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、永輝or 阿里合作不達(dá)預(yù)期、工廠養(yǎng)殖不達(dá)預(yù)期。
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