>> 國泰君安-新城控股(601155)深度報告-順勢而為,地產(chǎn)新龍頭-180702
| 上傳日期： |
2018/7/3 |
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| 2527KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
謝皓宇，卜文凱，郝亞雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持2018/2019 年 EPS 分別 3.87、5.21 元的判斷，目標價 45.33 元，對應 2018 年 12 倍 PE。優(yōu)質的儲備和獨特的資源獲取能力確保公司未來幾年銷售和業(yè)績的高速度高質量成長。
公司具備高周轉高擴張模式所需要的核心競爭優(yōu)勢，因此在未來可以持續(xù)保持較高的增速，打消市場對于公司成長性和盈利性的疑慮。以住宅快速開發(fā)模式為特征的高周轉高擴張模式必須具備兩個條件：一是增量上能夠有充裕的土地獲取空間，以及合理的土地獲取成本，以保證其后續(xù)增速的持續(xù)性； 二是開發(fā)周期、銷售周期和管控能力需要繼續(xù)提高以維持在一定毛利水平下的高周轉。公司在這兩方面具備較強的競爭優(yōu)勢。
公司在三條路徑上全面發(fā)力，繼續(xù)維持“高利潤+高周轉”，讓公司擁有超越行業(yè)的盈利性和成長性。第一，公司戰(zhàn)略性布局全國，進入城市增速加快。2017年底公司土地儲備總貨值約為6500億元，2017年新進入城市 27 個；第二，公司的“住宅+商業(yè)”雙輪驅動的模式已經(jīng)爐火純青，這種綜合體拿地的模式更受政府青睞，為后續(xù)資源獲取打下了更堅實的基礎，截至 2017 年公司已有 23 家吾悅廣場開業(yè)，未來 1 年內(nèi)將再增 18 家；第三，公司的高周轉能力在行業(yè)名列前茅，通過標準化復制的模式壓低運營成本，為后續(xù)擴張騰挪出利潤空間。
預期催化劑：行業(yè)政策出現(xiàn)拐點
風險提示：政策進一步加碼，布局城市銷售不及預期
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