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    投資要點：
    維持增持評級，目標價24.18元：受益于新建煤氣化平臺的穩(wěn)定運行以及產品高景氣，我們上調公司2018-2020年EPS為1.86/2.30/2.57元（原為1.42/1.78/1.96元），參考可比公司估值，給予2018年13倍估值，上調目標價24.18元（原來22.56元），維持"增持"評級。
    2018H1同比增長202%-211%，業(yè)績超預期：公司上半年實現(xiàn)歸母凈利16.45-16.95億元，同比增長202%-211%。對應2018Q2實現(xiàn)歸母凈利9.12-9.61億元，同比增長393%-414%，超越市場以及我們的預期。公司Q2業(yè)績高增長的原因：（1）主要產品醋酸、正丁醇、辛醇的價格上漲：公司醋酸2018Q2均價5290元/噸，辛醇8539元/噸，正丁醇華東市場均價8211元/噸，環(huán)比Q1分別增加9.23%/2.82%/13.77%。（2）公司2017年底投產的100萬噸醇氨平臺，平臺下尿素5月起處于滿產狀態(tài)，新平臺采用15MPa合成氨平臺替代原22Mpa平臺運行效率提升，進一步鞏固公司優(yōu)勢。
    醋酸處于兩年高景氣周期：公司現(xiàn)有60萬噸醋酸產能。由于海外裝置接近壽命周期且無新產能，醋酸出口大增。國內2018年僅有10萬噸新增產能，供給緊平衡。下游PTA新增產能拉動醋酸需求，醋酸乙酯、醋酸乙烯需求穩(wěn)中有增，預計醋酸將開啟兩年高景氣周期，醋酸價格將維持高位。
    新產能投放在即，低成本醇氨平臺助力公司登上新臺階：50萬噸乙二醇，8萬噸三聚氰胺即將于8月份投產，四季度將貢獻業(yè)績。未來公司有望依托320萬噸醇氨平臺實現(xiàn)產品結構優(yōu)化，提高高附加值產品的投放。
    風險提示：產品價格下跌，產能投放不順利。