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我們認為，雖然國內行業(yè)仍處于成長期，但整體行業(yè)發(fā)展結構并不均衡，低端產品產能過剩，陷入價格戰(zhàn)，部分高端產品需要依賴進口，公司技術水平遠高于國內同行，對比國外競爭對手也有明顯的性價比優(yōu)勢，市占率有望逐步提升。
    業(yè)績增長強勁，毛利率逐漸提升，期間費率逐漸降低。隨著產品結構升級、費用率控制加強，2014-2017 年公司毛利率逐步提升，從30.51%提升至35.04%；2015-2017 年期間費用率不斷下降，從18.43%降至16.59%；2014-2017 年凈利率穩(wěn)步提升，從10.65%持續(xù)上升至17.69%。公司預計2018 年營收21.18 億元（yoy18.77%），歸母凈利3.91 億元（yoy30.29%）。
    VVT、泵類粉末零件持續(xù)放量，變速箱業(yè)務加速開發(fā)。汽車產業(yè)是粉末冶金零件的最大應用市場，2016 年應用于汽車零部件領域的比例為62.37%，與發(fā)達國家90%的比例差距較大，且中國單車粉末冶金用量較小，下游汽車應用市場增長空間較大，根據中國產業(yè)信息網數據預測，到2020 年應用于VVT、變速箱的粉末冶金制品市場規(guī)模分別達40、150 億元。公司汽配應用在2009年起成為最重要收入來源且占比持續(xù)上升，2017 年占比60.83%，其中VVT、泵類零件等高端復雜產品持續(xù)放量， 2016 年實現(xiàn)銷售3.86 億元（yoy27.39%），占汽配收入比重達43.66%。公司2017 年加速開發(fā)變速箱相關粉末冶金制品，“年新增12000 噸汽車發(fā)動機、變速箱零件產能”項目2017 年末進度已達71.12%，我們預計2018 年起將陸續(xù)放量，配合變速箱國產化浪潮，有望成為公司新的業(yè)績增長點。
    布局軟磁，受益新能源產業(yè)化進程加速。根據“電子變壓器與電感網”援引Research and Markets 2016 年發(fā)布的預測數據，2021 年全球軟磁材料市場預計達到281.5 億美元。公司通過子公司科達磁電積極布局軟磁業(yè)務，一期項目新廠區(qū)建設投入近2 億元，達產后產值4 億元/年，并預留了二期4-6 億元/年的軟磁材料生產能力所需的土地。一期項目2018 年投產，預計未來持續(xù)放量，有望成為公司業(yè)績增長新引擎。
    配方、工藝為核心技術壁壘，“高性價比產品+就近配套服務+優(yōu)質客戶”提升品牌價值。粉末冶金的工藝流程包括混料、設計模具、壓制成型、燒結、切割等，混料的配方、具體生產工藝（如燒結的時間、溫度、濕度等）均是核心技術壁壘所在，所需設備初始投入也較大，也是關鍵所在。公司作為行業(yè)龍頭，擁有明顯的性價比優(yōu)勢，也具備專業(yè)化生產、就近配套與服務，通過供貨頂級汽車零部件一級供應商，成功進入了眾多知名整車廠商供應鏈。
    盈利預測。我們預計公司2018-2020 年實現(xiàn)凈利潤4.01、5.04、6.27 億元，對應EPS0.62、0.78、0.97 元，可比公司2018 年PE 在18-31 倍，給予公司2018 年20-25 倍PE，對應合理價值區(qū)間12.40-15.5 元，維持評級為“優(yōu)于大市”。
    風險因素。原材料價格上漲；下游客戶拓展不達預期等。