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長(zhǎng)期的技術(shù)積累和行業(yè)深耕助推公司在應(yīng)變電測(cè)下游行業(yè)多點(diǎn)布局，為公司產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定深厚的技術(shù)基礎(chǔ)。目前公司可提供完整的軍民用測(cè)量和控制產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，為應(yīng)變電測(cè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。
    國(guó)內(nèi)軍機(jī)建設(shè)加速，未來公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全機(jī)型配套，軍品業(yè)務(wù)有望迎來需求的拐點(diǎn)式增長(zhǎng)。十九大將“習(xí)近平強(qiáng)軍思想”寫入黨章，同時(shí)明確了軍委主席負(fù)責(zé)制，新時(shí)代強(qiáng)軍目標(biāo)具有明確性和迫切性，必將加速國(guó)內(nèi)?？哲娊ㄔO(shè)的步伐。軍隊(duì)編制體制擴(kuò)編，以及軍改壓制因素消失，預(yù)計(jì)未來新機(jī)型配套和舊機(jī)型加改裝需求釋放在即，公司軍品業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)式增長(zhǎng)。此外根據(jù)今年5 月投資者關(guān)系活動(dòng)公告，公司MEMS 慣性導(dǎo)航組件已進(jìn)行數(shù)次實(shí)彈打靶試驗(yàn)，試驗(yàn)效果良好，若批量列裝或?qū)⒊蔀槲磥砉拒娖窐I(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要增量。
    公司民品瞄準(zhǔn)新興領(lǐng)域、積極謀求轉(zhuǎn)型，或?qū)⑾硎芟掠螐V闊市場(chǎng)空間。1）應(yīng)變電測(cè)與控制產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊，2020 年中國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到2654 億元，公司積極布局消費(fèi)電子、健康醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，以重點(diǎn)項(xiàng)目不斷推進(jìn)，或?qū)⒊掷m(xù)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展；2）汽車檢測(cè)產(chǎn)品等智能交通業(yè)務(wù)未來年復(fù)合增速超過12%，公司作為龍頭企業(yè)努力擴(kuò)張市場(chǎng)份額，保障公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)；3）中國(guó)智能物流市場(chǎng)未來6 年年復(fù)合增速有望達(dá)到22%，公司大力推動(dòng)與多家知名企業(yè)在智能物流、智能倉(cāng)儲(chǔ)、新零售等領(lǐng)域合作，預(yù)計(jì)近幾年項(xiàng)目落地，助推公司未來業(yè)績(jī)發(fā)展。
    公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，并積極配合控股股東梳理股權(quán)及管理關(guān)系，激勵(lì)相容或?qū)⑵瓢l(fā)展障礙。1）公司于2018 年1 月公告A 股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，將管理人員、技術(shù)骨干、營(yíng)銷管理人員等202 人納入激勵(lì)范圍，我們認(rèn)為，本次激勵(lì)計(jì)劃將實(shí)現(xiàn)公司核心人員與企業(yè)核心利益深度綁定、有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展；2）公司業(yè)務(wù)及管理關(guān)系屬于中航工業(yè)機(jī)電板塊，但股權(quán)關(guān)系隸屬于中航工業(yè)通飛板塊，近年來公司積極嘗試?yán)眄槝I(yè)務(wù)及管理關(guān)系，2018 年6 月8 日航空機(jī)電系統(tǒng)公司擬與航電系統(tǒng)公司組建機(jī)載系統(tǒng)公司，我們認(rèn)為，未來隨著公司股權(quán)及管理關(guān)系的不斷理順，或?qū)楣鹃L(zhǎng)期發(fā)展破除障礙。
    首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。我們分析預(yù)計(jì)，公司18/19/20 年的EPS 分別為0.27、0.33、0.44元/股，目前股價(jià)（7 月5 日收盤價(jià)）為9.00 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33、27 和20 倍。選取與公司業(yè)務(wù)類似的公司進(jìn)行對(duì)比，可比公司18/19/20 年的PE 平均值分別為36、31、27倍，公司估值水平低于可比公司平均估值水平。公司過去5 年歷史PE(TTM)均值為75 倍，2018 年P(guān)E 水平顯著低于過去5 年的均值，考慮到公司即將步入新一輪加速成長(zhǎng)階段且具備細(xì)分領(lǐng)域龍頭稀缺價(jià)值。因此，基于以上分析,首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游采購(gòu)不達(dá)預(yù)期；新增業(yè)務(wù)發(fā)展受阻；股權(quán)激勵(lì)及股權(quán)梳理計(jì)劃不達(dá)預(yù)期等。