>> 方正證券-銳科激光（300747）技術(shù)驅(qū)動下高功率光纖激光器全球新銳-180706
| 上傳日期： |
2018/7/8 |
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1492KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
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推薦 |
作者： |
呂娟 |
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※ 技術(shù)驅(qū)動下高成長的高功率光纖激光器全球新銳。銳科是科技型企業(yè)成功發(fā)展教科書式案例，也是科技人才創(chuàng)新致富的典型。依靠充分激勵的核心研發(fā)團(tuán)隊，公司在完成國產(chǎn)光纖激光器領(lǐng)域多項自主可控突破實現(xiàn)社會價值的同時，盈利能力也得到了大幅提升：①新品持續(xù)成功推出帶動企業(yè)營收持續(xù)擴(kuò)大， 2017 年營收規(guī)模迫近10 億大關(guān)；②泵浦源等核心部件自制帶動產(chǎn)品成本迅速下降，驅(qū)動企業(yè)毛利率迅速提升至2017 年的46%；③收入和毛利率雙重提升共振，公司整體盈利能力快速增強。多因素驅(qū)動下，公司在未來數(shù)年仍處于較高的成長通道內(nèi)。
※ 卡位絕佳賽道，公司面臨良好的外部發(fā)展環(huán)境。① 全球光纖激光器市場持續(xù)高增長，國內(nèi)更是處于爆發(fā)階段，公司賽道優(yōu)勢明顯。② 從市場地位上看，在國產(chǎn)中高功率光纖激光器領(lǐng)域，公司遙遙領(lǐng)先于其他內(nèi)資品牌，但與IPG 距離仍較大，這一市場地位將使公司在產(chǎn)品在定價上擺脫國內(nèi)競爭對手的糾纏，同時在同類產(chǎn)品上以低于IPG 的定價獲取份額的提升。③高功率光纖激光器為全球核心技術(shù)，自主可控形勢迫切，公司產(chǎn)品有望得到產(chǎn)業(yè)的優(yōu)先支持，在實現(xiàn)企業(yè)盈利目標(biāo)的同時，實現(xiàn)實業(yè)報國的社會價值。
※ 正視差距，迎難而上創(chuàng)造全球光纖激光器雙寡頭格局。與全球龍頭IPG 對比，公司當(dāng)前仍存在較大差距：①在高附加值的高功率光纖激光器領(lǐng)域，公司在6KW 以上產(chǎn)品銷售占比仍較低；②在大族激光等全球頂級客戶拓展方面，公司在品牌積淀、供應(yīng)鏈整合以及產(chǎn)能保障上仍需加強；③在全球地位上看，公司當(dāng)前仍更多立足本土，而IPG 已在全球范圍內(nèi)取得優(yōu)勢地位。在正視差距的同時，我們應(yīng)認(rèn)識到公司在技術(shù)驅(qū)動下，在完成高功率產(chǎn)品國內(nèi)自主可控并實現(xiàn)進(jìn)口替代后，將在全球范圍內(nèi)與IPG 展開全面競爭，最終形成全球光纖激光器領(lǐng)域雙強格局。
投資建議：預(yù)計2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為5.02、7.89和11.54 億元，同比增長81%、57%和46%。對應(yīng)EPS 分別為3.92、6.16、9.02 元，對應(yīng)PE 分別為33、21、14 倍。首次覆蓋，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：需求大幅下滑，高功率激光器研發(fā)進(jìn)度緩慢。
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