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    評(píng)論：
    1. 投資者會(huì)議應(yīng)對(duì)市場(chǎng)疑慮，高管增持彰顯信心：今年以來，大華股份受匯兌損失、貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)以及新疆項(xiàng)目暫停等諸多因素影響，股價(jià)有了較大幅度回調(diào)。為了和資本市場(chǎng)保持順暢溝通，公司特于7月8日晚召開電話會(huì)議，針對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)注的核心問題為投資者做出解答，而公司總裁李柯先生于7月9日的增持則進(jìn)一步體現(xiàn)了公司管理層對(duì)于安防行業(yè)景氣度以及大華股份業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
    2. 政府去杠桿推進(jìn)項(xiàng)目規(guī)范化，長(zhǎng)線利好龍頭，大華PPP受影響有限。政府去杠桿的目的在于促進(jìn)政府合理投資，有助于提高資金利用效率，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)規(guī)范性管理。長(zhǎng)期來看，利好規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的成熟企業(yè)。另外，安防解決方案可以提升政府工作效率、降低犯罪率，減少交通擁堵等，更可在智慧城市的建設(shè)中發(fā)揮視頻入口作用，充分體現(xiàn)其行業(yè)價(jià)值。這種情況下安防投資不但不會(huì)降低，反而會(huì)得到鼓勵(lì)與支持。具體到PPP項(xiàng)目上，目前公司在和政府核算確認(rèn)新疆莎車項(xiàng)目建設(shè)期間的實(shí)際投資額，從項(xiàng)目本身來講不會(huì)對(duì)今年的業(yè)績(jī)有太多的影響。而其他PPP項(xiàng)目均已建設(shè)完成，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)維護(hù)期，整體來看大華PPP項(xiàng)目的營(yíng)收占比有限。
    3. 貿(mào)易戰(zhàn)影響有限，知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理有助減少運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：銷售端方面，NDAA法案對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷售有一定影響（我們預(yù)計(jì)大華美國(guó)銷售占比為5%左右），但對(duì)歐洲等其他區(qū)域客戶影響較?。徊少彾朔矫?，公司認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)公司采購無影響，全面禁運(yùn)芯片的可能性極?。粌?nèi)控方面，公司有著完整的合規(guī)控制流程，也有專門的知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理小組，可以最大程度地減少公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    4、智能化打開安防市場(chǎng)空間，理性看待華為的競(jìng)合。大華去年將公司愿景定義為“以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商”，同時(shí)自研差異化智能芯片增強(qiáng)整體解決方案能力，意在圍繞AI推動(dòng)旗下各版塊業(yè)務(wù)向智慧物聯(lián)領(lǐng)域延伸。智慧物聯(lián)市場(chǎng)空間是此前傳統(tǒng)安防的數(shù)倍，也吸引了華為阿里等龍頭廠商。但該市場(chǎng)的壁壘較高，對(duì)新進(jìn)入者存在挑戰(zhàn)。雖然華為具備極強(qiáng)的市場(chǎng)整合能力，仍有較多業(yè)務(wù)需要對(duì)外合作。大華將在定義好業(yè)務(wù)邊界的基礎(chǔ)上，聚焦行業(yè)整合資源，以“全生態(tài)”的開放心態(tài)，探索其中的合作和對(duì)接模式。
    5. 大股東質(zhì)押，匯兌損失等風(fēng)險(xiǎn)敞口可控，公司實(shí)際控制人持股占公司總股本38%以上，質(zhì)押率更是僅為3%出頭。不會(huì)出現(xiàn)質(zhì)押爆倉情況。匯兌方面，今年以來，匯率先升值后貶值，整體來看，公司上半年匯兌損益影響不會(huì)太大。后續(xù)公司會(huì)持續(xù)關(guān)注匯兌走勢(shì)，利用金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
    6、維持“強(qiáng)烈推薦-A”，低估價(jià)值凸顯。
    我們判斷，由于去年二季度業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較高，同時(shí)公司海外營(yíng)銷投入亦在加大，以及二季度因?yàn)榻Y(jié)匯套保等因素匯兌收益不如市場(chǎng)預(yù)期那么多，在一定程度上拉低了上半年凈利增速，但接近預(yù)測(cè)區(qū)間中值仍可期；我們長(zhǎng)線仍看好公司在解決方案和安防智能產(chǎn)品上的快速跟進(jìn)；公司不僅與阿里等巨頭展開合作，還在AI芯片上進(jìn)度可觀，海外市場(chǎng)拓展亦值得期待，公司下半年業(yè)績(jī)提速值得期待！我們預(yù)計(jì)公司18/19/20 年的 EPS 分別為1.03/1.34/1.73元，當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值僅18.1倍，低估價(jià)值凸顯；我們基于對(duì)公司未來成長(zhǎng)性判斷，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，給予31元目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于動(dòng)態(tài)30倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣下行，海外擴(kuò)張不及預(yù)期，匯率波動(dòng)影響。