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    “剪刀差”效應(yīng)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，盈利有望迎來(lái)改善：2017 年在原材料和匯兌雙重壓力下公司盈利能力明顯承壓，但從2018 年初以來(lái)主要原材料價(jià)格逐步趨穩(wěn)且匯率自二季度以來(lái)重回貶值通道，預(yù)計(jì)公司成本端壓力有望顯著減緩；而另一方面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品均價(jià)尤其是冰箱均價(jià)可顯著提升，預(yù)計(jì)“剪刀差”效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)；此外考慮到公司空調(diào)與冰箱銷量保持增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)也將驅(qū)動(dòng)盈利改善，結(jié)合成本、匯率、均價(jià)及規(guī)模等因素來(lái)看，公司盈利能力改善可期。
    中央空調(diào)穩(wěn)步滲透，海信日立持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益：從行業(yè)層面來(lái)看，盡管地產(chǎn)行業(yè)顯著承壓，但考慮到中央空調(diào)在家用市場(chǎng)中滲透率加速提升，年內(nèi)中央空調(diào)行業(yè)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2018 年4、5 月中央空調(diào)國(guó)內(nèi)銷售額分別增長(zhǎng)12.90%及11.90%；而從公司層面來(lái)看，受益于海信日立加速渠道布局，預(yù)計(jì)海信日立收入端表現(xiàn)或優(yōu)于行業(yè)整體并為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)健投資收益，且后續(xù)隨著其對(duì)“約克”品牌整合逐步完成，多品牌運(yùn)營(yíng)下中央空調(diào)業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)可觀投資收益。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)：在空調(diào)行業(yè)維持較高景氣以及公司冰箱業(yè)務(wù)顯著恢復(fù)背景下，預(yù)計(jì)二季度公司主業(yè)將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；而受益于原材料及匯兌壓力減緩以及產(chǎn)品均價(jià)穩(wěn)步提升，“剪刀差”效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)從而帶動(dòng)盈利能力持續(xù)改善；總的來(lái)說(shuō)，基于主業(yè)恢復(fù)以及海信日立穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)改善可期；預(yù)計(jì)公司18、19 年EPS 分別為1.00 元、1.23 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為9.19 及7.47 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。