>> 國泰君安-景旺電子(603228)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充,規(guī)模優(yōu)勢愈發(fā)顯現(xiàn)-180706
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
大小： |
748KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價 64.5 元。公司是國內(nèi) PCB 行業(yè)內(nèi)資排名第二的領(lǐng)先企業(yè)。產(chǎn)品包含剛性板、撓性板、剛撓結(jié)合板、金屬基板等各類產(chǎn)品，全面覆蓋下游各個領(lǐng)域的需求。公司是業(yè)內(nèi)產(chǎn)線管理、成本管控的標(biāo)桿企業(yè)，目前通過產(chǎn)能擴(kuò)充以及產(chǎn)線技改等方式不斷擴(kuò)大規(guī)模提升生產(chǎn)效率。我們預(yù)計 2018-20 年 EPS 分別為2.15/2.88/3.49，參考行業(yè)平均估值，給予 2018 年 30 倍 PE, 目標(biāo)價64.5 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
多元化產(chǎn)品布局，高效利用生產(chǎn)資源。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家涵蓋RPCB、FPC、MPCB 等各類產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)。公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局多層次客戶關(guān)系，連續(xù)多年保持產(chǎn)能利用率業(yè)內(nèi)第一。同時，公司在產(chǎn)品線上也做了縱向延伸，集設(shè)計、加工、后續(xù)貼裝于一體的全方位服務(wù)，穩(wěn)抓客戶資源，推動公司快速發(fā)展。
抓住市場機(jī)遇擴(kuò)充產(chǎn)能，向百億規(guī)模不斷前進(jìn)。公司經(jīng)過前期的高速發(fā)展，產(chǎn)能利用充分飽和。受下游集中度提升以及公司市占率的不斷提高的影響，公司陸續(xù)在江西、珠海等地擴(kuò)充產(chǎn)能。今年江西二期開始投產(chǎn)，預(yù)計到年底陸續(xù)會有三條產(chǎn)線全部投產(chǎn)，剩下兩條產(chǎn)線最快將于明年年底全部達(dá)產(chǎn)，明年珠海項目也將開始啟動。未來百億規(guī)模指日可待。
規(guī)模化效應(yīng)和嚴(yán)格的成本管控，帶動公司毛利率水平行業(yè)領(lǐng)先。公司在規(guī)?；a(chǎn)和成本管控方面極具優(yōu)勢，新工廠延續(xù)其原有優(yōu)勢的同時引入了自動化、智能化生產(chǎn)產(chǎn)線，使其擁有更高盈利空間。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、新增產(chǎn)能推進(jìn)速度放緩。
|
|
