>> 光大證券-三壘股份（002621）實控增持，彰顯信心-180711
| 上傳日期： |
2018/7/11 |
大小： |
960KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
無 |
作者： |
劉凱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
點評：
◆控股股東珠海融誠擬增持1%公司股票，彰顯公司未來發(fā)展信心。2018 年7月9 日，三壘股份發(fā)布公告，公司控股股東珠海融誠基于對公司價值的認可以及公司未來持續(xù)發(fā)展的信心，擬通過深交所集中競價交易方式計劃于未來12個月內(nèi)增持不超過337 萬股公司股份。珠海融誠直接持有三壘股份97,879,218股，占公司總股本的29%。本次擬增持股份不超過總股本的0.9985%。
◆三壘股份（002621.SZ）擬33 億現(xiàn)金對價收購美杰姆教育100%股權。三壘股份是國內(nèi)雙壁波紋管制造裝備供應商及五軸高端機床生產(chǎn)商，2017 年以3 億元現(xiàn)金收購楷德教育100%股權形成“教育+制造”雙主業(yè)，2017 年三壘股份實現(xiàn)收入1.77 億元（YoY +165%）和歸母凈利潤1,835 萬元（YoY+83%）。2018 年6 月6 日，三壘股份公告擬以33.0 億元現(xiàn)金對價收購美杰姆教育100%股權（上市公司權益占比70%）。美杰姆通過全國范圍內(nèi)的早教中心為廣大嬰幼兒提供專業(yè)的早教課程內(nèi)容及授課服務。美杰姆教育承諾2018~2020 年凈利潤分別不低于1.80、2.38 和2.90 億元。美杰姆教育的5位股東將使用不低于33.0 億元交易價款（稅后）總額的30%現(xiàn)金增持三壘股份股票。
◆教育業(yè)務之早教：擬并購早教中心龍頭美杰姆教育。美杰姆通過全國范圍內(nèi)的早教中心為廣大嬰幼兒提供專業(yè)的早教課程內(nèi)容及授課服務。美杰姆的課程體系包括：歡動課My Gym、藝術課My Art 和音樂課My Music 三種課程，美杰姆60/80/90 節(jié)課包收費約1.5/2.0/2.3 萬元，會員人數(shù)超過數(shù)十萬人，課程均價約200-300 元。目前美杰姆主要通過“加盟為主，直營為輔”方式開展早教業(yè)務，利用自身在品牌、課程、運營、市場等方面的經(jīng)驗及優(yōu)勢向加盟商提供持續(xù)服務，目前主要收入及利潤來源于加盟業(yè)務。截至 2017 年12 月31日，美杰姆共擁有257 家加盟美杰姆早教中心，83 家直營美杰姆早教中心。美杰姆教育2017 年的營業(yè)收入為2.17 億元，凈利潤為8509 萬元。
◆教育業(yè)務之留學：楷德教育是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)低齡留學語培服務供應商?？陆逃菍Ｗ⒚绹叨肆魧W標準化考試、面向低齡留學市場的國際化教育咨詢機構，主營小班化私塾式教學的留學考試培訓服務，如TOFEL、SAT、ACT 等美國考試培訓課程。TOFEL 課程的總體培訓費用介于18,600-23,800 元之間、ACT課程的費用通常約26,000-36,000 元?？陆逃?017~2019 年承諾凈利潤為2000、2600 和3200 萬元；2017 年實現(xiàn)收入5684 萬元，凈利潤2288 萬元。截至2017 年年底，楷德教育在北京、上海、深圳擁有7 個直營教學中心。
◆盈利預測和投資評級。（1）在不考慮美杰姆教育收購的情況下，我們預計三壘股份2018~2020年凈利潤為0.29、0.36和0.40 億元，對應2018~2020年EPS 為0.08、0.11 和0.12 元。（2）考慮美杰姆教育并購成功且2018年70%權益全年并表，我們預計三壘股份2018~2020 年備考歸母凈利潤為1.55、2.03、和2.43 億元，對應2018~2020 年備考EPS 為0.45、0.58 和0.70 元，目前股價對應2018-2020 年P/E 為44x、33x 和28x。考慮到美杰姆教育收購尚未完成，我們暫時不給予三壘股份目標價和評級。
◆風險提示：業(yè)務轉型風險、并購失敗風險、教育政策變化風險等。
|
|
