>> 光大證券-TCL集團(tuán)（000100）電視金控表現(xiàn)突出，業(yè)績增長靚麗-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金星，甘駿，楊明輝 |
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其中，Q2 歸母凈利的同比增速預(yù)計為40%~57%，電視/金控業(yè)務(wù)帶動業(yè)績增長靚麗。
◆點評：
電視業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，二季度內(nèi)銷高增長，上半年業(yè)績有望翻倍。上半年公司LCD 電視銷量1351 萬臺，同比大增37%。其中，內(nèi)銷489 萬臺，同比+26%，出口828 萬臺，同比+44%。隨著產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的產(chǎn)品優(yōu)勢逐步凸顯，國內(nèi)產(chǎn)品力與ASP 均有較大提升，品牌內(nèi)銷實現(xiàn)穩(wěn)定增長。同時，國內(nèi)ODM 受益小米電視高速增長，貢獻(xiàn)較大增量。我們估計上半年電視業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同比20%以上增長，疊加資產(chǎn)處置收益，業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)翻倍以上增長。
受面板價格下跌影響，華星光電盈利有所下滑。公司t1/t2 產(chǎn)線投片量同比+7.5%，繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷，t3 產(chǎn)線產(chǎn)能穩(wěn)步提升。受上半年面板價格下跌影響，華星利潤同比下降，但通過成本控制與高效運營，依舊取得正向盈利，我們估計利潤在4~5 億左右。短期來看，6 月下旬32/55 寸面板價格已出現(xiàn)較大幅度回升，預(yù)計下半年旺季供需關(guān)系仍有修復(fù)，價格企穩(wěn)回升推動華星業(yè)績改善。中長期看，隨著公司t4/t6 產(chǎn)線持續(xù)建設(shè)，未來全球面板雙雄地位牢固，一旦供給端出現(xiàn)出清現(xiàn)象，則存在較大業(yè)績彈性。
通訊大幅扭虧，金控貢獻(xiàn)彈性。上半年公司全力推進(jìn)手機(jī)業(yè)務(wù)經(jīng)營變革及業(yè)績改善行動，通過成本管控、費用縮減，通訊大幅扭虧，估計上半年虧損較去年同期8.5 億大幅縮減至3~4 億，同時因股權(quán)剝離，歸母口徑僅虧損1.5~2 億左右。公司金控板塊估計貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性，其中估計因增持上海銀行股權(quán)獲得1~2 億左右利潤增量。
◆投資建議：
在電視/金控業(yè)務(wù)帶動下，公司逆周期實現(xiàn)高速增長，業(yè)績表現(xiàn)突出。隨著面板價格企穩(wěn)回升，盈利有望繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。同時業(yè)務(wù)架構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動資產(chǎn)質(zhì)量提升。我們維持公司2018~20 年EPS 為0.27/0.30/0.35 元，當(dāng)前PB1.3X，低估明顯，維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：
面板價格出現(xiàn)超預(yù)期下行；通訊業(yè)務(wù)扭虧不及預(yù)期。
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