>> 申萬宏源-東方航空（600115）民航混改再次提速，樞紐市場迎來變革-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
大?。?/td>
| 670KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
定增后均瑤集團將成為東航第三大股東，國企混改再添里程碑，同時民航引入社會資本再添新思路，集中度提升促進行業(yè)供需改善。
滬寧市場競爭轉好，利好整體座收改善。均瑤入股東航已將二者迅速提升至“股權合作”層面，未來將以資本參與為紐帶在運營、銷售等領域開展更深層次協(xié)作，重構上海、南京兩大市場格局，進一步改善雙方核心市場盈利能力。本次定向增發(fā)完成后稀釋作用較為明顯，但我們認為戰(zhàn)略協(xié)同為東航帶來的利潤增長將明顯緩解甚至反轉定增造成的EPS 攤薄。
資產(chǎn)負債率持續(xù)降低，新飛機引進有序推進。定向增發(fā)完成后東航資產(chǎn)負債率將由目前的74.08%下降至70%左右，資產(chǎn)負債結構進一步優(yōu)化，去杠桿效果明顯。在2019 年租賃準則可能更改的前提下東航率先降低自身資產(chǎn)負債率，避免引發(fā)資產(chǎn)負債率突升帶來的信用風險。定增募集的百余億資金將主要用于購買B787、A350 等新機型，有助于東航進一步擴充航空載運能力，增加現(xiàn)有航線的班次密度及增開新航線，合理擴充機隊規(guī)模。
投資建議：1 至5 月東航供給收縮最為明顯，供需關系改善突出，預計票價水平將不斷增長；3 月以來東航座公里收入持續(xù)上漲，2017 年旺季東航是三大航中受外部沖擊影響最大的航司，我們認為今年東航座公里收入將繼續(xù)領漲三大行。我們維持預測東航2018 至2020年歸母凈利潤為74.83 億、104.13 億和141.11 億，對應現(xiàn)股價PE 分別為12 倍、9 倍和6倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，油價大幅上升，人民幣匯率貶值，空難等突發(fā)安全事故，定向增發(fā)不能如期完成。
|
|
