>> 方正證券-深信服（300454）中報業(yè)績預告下調，中期仍看好其產業(yè)趨勢-180713
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2018/7/16 |
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作者： |
安永平 |
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但目前中國市場云計算落地速度加快，深信服較早布局云市場，符合產業(yè)趨勢，中期內仍看好。其次，深信服上半年科研投入支出較上年同期有所增加，持續(xù)的科研投入有一定的落地風險，但中期內若能產生可觀的回報率，深信服仍有反超機會。
2.信息安全應用場景豐富，市場競爭風險加劇
信息安全政策持續(xù)向好，信息安全行業(yè)下半年受政策推進以及軍工訂單恢復等影響業(yè)績有望加速釋放。工業(yè)信息安全是一個全新的安全領域，具備高度的前沿性和復雜性。深信服作為國內信息安全領域的前沿廠商，深信服通過建立融合安全、立體保護的安全架構，不斷發(fā)展云計算與安全產品及解決方案。目前，深信服針對企業(yè)數字化轉型的不同場景構建了諸多實用的安全解決方案，例如整體安全規(guī)劃解決方案、云數據中心安全解決方案、辦公網安全解決方案、工業(yè)互聯(lián)網安全解決方案等。但在享受行業(yè)熱潮的同時，越來越多的軟件公司發(fā)力轉型，深信服也面臨著加劇的市場競爭。
3.超融合市場占有率領先，“云化”要求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展
超融合是大勢所趨，解決了傳統(tǒng)“服務器-存儲網絡-集中式共享存儲”架構中存儲瓶頸問題,已成為云基礎設施的大趨勢。超融合未來發(fā)展是企業(yè)云,深信服現已提供企業(yè)云、桌面云、分支云"三朵云"整體解決方案。根據IDC，公司市占率從2015 3.3%，上升至2017 年12.8%，位列行業(yè)第三。2017 年中國超融合市場增速115.3%，公司同比增長276.5%，超越行業(yè)兩倍增長,搶占市場迅速。深信服將大部分費用投入超融合市場推廣,期望能提高市占率。云計算兌現經營的公司，要求其產品與解決方案具有高質量、高持續(xù)性的特點。只有可持續(xù)的軟件公司才能實現“云化”，持久實現搶占市場；不可持續(xù)的企業(yè)，即使早期增速較快，其市場空間會被高持續(xù)公司搶占。深信服不僅要具備創(chuàng)新和盈利，更關鍵是具備質量和持續(xù)性，這帶來的市場競爭挑戰(zhàn)和企業(yè)要求都是巨大的。深信服從軟件公司起家，在超融合的競爭前，中長期內具備一定的經驗與優(yōu)勢。
4.盈利預測
雖然中報下調了業(yè)績預計，我們持續(xù)看好深信服在信息安全和云計算產業(yè)的發(fā)展，隨著云計算和自主科技創(chuàng)新技術逐漸落地，預計公司2018-2020年的營業(yè)收入分別為34.61億、48.17億、67.11億；凈利潤分別為7.00億、9.22億、12.64億；對應EPS分別為1.94元、2.56元、3.51元。參照目前估值，18-20年對應的PE分別為63.5倍、48.2倍、35.2倍。
5.風險提示
技術創(chuàng)新不及預期，市場競爭加劇風險
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