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預(yù)計(jì) 18-20 年 EPS 為 0.9/1.18/1.41 元。參考可比公司，給予 18 年 23 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 20.76 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    2. 內(nèi)生和外延并重，構(gòu)建時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)：公司擁有“玖姿”、“尹默”、“安正”三大各具特色、相互補(bǔ)充的中高檔時(shí)裝品牌，并于 2014  年分別收購了“摩薩克”、“斐娜晨”兩大新興時(shí)裝品牌，2017  年上半年又創(chuàng)立了“安娜蔻”互聯(lián)網(wǎng)電商女裝品牌。目前已構(gòu)筑以現(xiàn)有服裝品牌為核心的多品牌時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，進(jìn)行有效的品牌組合管理，各品牌風(fēng)格鮮明，市場(chǎng)定位差異有序，在消費(fèi)者定位和價(jià)格上互相彌補(bǔ)。
    3. 主品牌玖姿增長(zhǎng)加速，新品牌穩(wěn)步拓展：17 年主品牌玖姿營業(yè)收入同比增長(zhǎng) 10.49%，一季度同比增 34.73%，受益于品牌力提升，門店管理優(yōu)化，主品牌作為支撐公司主要業(yè)績(jī)未來可保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。尹默、安正、摩薩克、斐娜晨 18Q1 增速分別為 9.22%、12.81%、-38.18%、80.01%，形成多品牌并進(jìn)趨勢(shì)，摩薩克由于處于品牌調(diào)整期，預(yù)計(jì)上半年結(jié)束調(diào)整，下半年將恢復(fù)快速增長(zhǎng)。渠道端，公司實(shí)行店長(zhǎng)店激勵(lì)機(jī)制，同店效應(yīng)提升，同時(shí)新品牌開店加快，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    4. 股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)彰顯發(fā)展信心：公司于 17 年 8 月推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)計(jì)劃包含高管、中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干 170 人，解鎖條件為 17-20 年凈利潤分別不低于 2.75、3.6、4.7 億元，同比增長(zhǎng) 16.53%、30.91%和 30.56%，18、19 年業(yè)績(jī)目標(biāo)提速，也預(yù)示公司進(jìn)入快速發(fā)展通道。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌培育不達(dá)預(yù)期，門店擴(kuò)展不達(dá)預(yù)期。