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根據公告業(yè)績變動原因說明，由于上半年交付的航空產品較2017 年大幅增長，公司2018 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.38-1.8 億元，同比增長51%-96%。公司2018 年按照“1225”生產計劃進行排產，即各季度按10%/20%/20%/50%進行生產交付。其中一季度實現(xiàn)營收52.51 億元，同比增長67.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.27 億元，上半年同期虧損0.88 億元，實現(xiàn)扭虧為盈（公司公告一季度同比增長130.76%）。對比公司2017 年每季度營收情況，公司2017 年各季度分別實現(xiàn)營收31.32、76.18、87.47、115.83 億元，占全年營收比例分別為10%、25%、28%、37%。所以公司業(yè)績大幅增長并非“均衡生產”的原因，而是受益于航空產品訂單的大幅增長。我們預計公司2018 年訂單或超出市場預期，堅定看好公司全年表現(xiàn)。
    中國空軍當前正由“國土防空型”向“空防兼?zhèn)湫汀鞭D變，公司有望直接受益。目前中國空軍在軍用運輸機上，與美國和俄羅斯相比仍有較大差距，戰(zhàn)略投送能力尚弱，亟待戰(zhàn)略運輸機快速列裝。公司是我國大中型軍用飛機生產基地，其主要軍品如軍用大型運輸機、轟炸機以及特種機均為戰(zhàn)略空軍的核心裝備，我們認為公司為來將長期受益于戰(zhàn)略空軍的加速轉型，軍品業(yè)績有望穩(wěn)步提升。
    投資建議：
    公司作為我國大中型軍民用飛機的研制生產基地，有望持續(xù)受益于空軍戰(zhàn)略轉型以及未來民品市場的強勁需求。根據公司的稀缺屬性以及空軍戰(zhàn)略轉型的加速，我們看好公司未來的長期發(fā)展，預計公司2018-2020年EPS 分別為0.20 元、0.23 元、0.28 元，對應PE 為80X、68X 和58X，對應PS 為1.22X、1.05X 和0.90X，維持“買入”評級。
    風險提示： 1. 空軍裝備發(fā)展不及預期；
    2. 裝備采購不及預期。