>> 廣發(fā)證券-盛屯礦業(yè)（600711）定增收購科立鑫過會-180716
| 上傳日期： |
2018/7/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
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科立鑫助力鈷產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸
科立鑫母公司已有鈷鹽產(chǎn)能 3000 金屬噸，子公司陽江聯(lián)邦技改完成后產(chǎn)能 1500 金屬噸（預(yù)計 19 年起全面達(dá)產(chǎn)），全資子公司大余科立鑫投資15 億元建設(shè)“年產(chǎn) 1 萬噸鈷金屬（含 10 萬噸車電池回收及 3 萬噸三元前驅(qū)體）項目”正在建設(shè)中，一期 5000 噸計劃于 18 年底前建成投產(chǎn)。本次交易承諾 18-20 年累計凈利潤分別不低于 1 億元、2.15 億元、3.5 億元。通過收購科立鑫，公司鈷產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，享受更多的產(chǎn)業(yè)紅利。
積極布局上游，全面進(jìn)軍鈷產(chǎn)業(yè)
公司參股大理三鑫 35%股權(quán)（旗下礦山伴生鈷金屬約 2300 噸）、認(rèn)購CMI 25%股權(quán)（旗下銅鈷礦規(guī)劃 2200 噸鈷金屬產(chǎn)能），增加了鈷資源儲備。同時據(jù)公司公告，剛果（金）年產(chǎn) 1 萬噸電銅、3500 噸粗制氫氧化鈷（金屬量）濕法項目將于 18 年 7 月試車投產(chǎn)。公司打通了鈷產(chǎn)業(yè)鏈上下游，在新能源汽車快速發(fā)展的背景下，鈷業(yè)務(wù)有望大幅提升公司業(yè)績。
投資建議
收購科立鑫已經(jīng)獲證監(jiān)會審核通過，保守假設(shè)科立鑫四季度并表，且科立鑫未來三年業(yè)績參照承諾利潤預(yù)測，預(yù)計公司 18-20 年 EPS 為 0.54、0.82、0.86 元，按最新收盤價對應(yīng) PE 為 15 倍、10 倍、9 倍，考慮公司積極布局鈷全產(chǎn)業(yè)鏈以及剛哥氫氧化鈷項目即將投產(chǎn)，維持 “買入”評級。
風(fēng)險提示
有色金屬價格波動；鈷價大幅回調(diào)；氫氧化鈷及科立鑫等新建項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；科立鑫年內(nèi)未并表；科立鑫實際業(yè)績與承諾利潤差別較大。
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