>> 中信證券-上海鋼聯(lián)(300226)2018年半年業(yè)績預(yù)告點評：供應(yīng)鏈服務(wù)盈利環(huán)比高增長，信息服務(wù)高筑護城河-180716
| 上傳日期： |
2018/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張若海 |
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同比2017 年H1，公司2018H1 雙主業(yè)盈利增速中位數(shù)區(qū)間為163%，繼Q1 同比246%的盈利成長之后，繼續(xù)保持快速提升。環(huán)比看，公司Q2 單季度實現(xiàn)盈利增速達100%，繼續(xù)保持供應(yīng)鏈服務(wù)盈利快速爆發(fā)成長。在成本優(yōu)化與自有資金支持下，公司邊際盈利改善趨勢明確，Q2 環(huán)比盈利表現(xiàn)略超預(yù)期。
供應(yīng)鏈服務(wù)2018 年盈利高速增長明確，自有資金優(yōu)勢支撐盈利爆發(fā)。2017年Q4，公司電商平臺完成大股東10 億資金注資，2018 年全年將有望撬動供應(yīng)鏈服務(wù)資金超40 億。我們預(yù)計，2018 年Q2 公司實現(xiàn)交易量有望突破580萬噸，環(huán)比提升保持20%。而環(huán)比一季度，盈利規(guī)模提升有望突破130%，在整體鋼貿(mào)市場資金偏緊趨勢下，公司的供應(yīng)鏈服務(wù)議價權(quán)有望持續(xù)提升。全年看，隨著公司電商平臺的收費服務(wù)不斷成熟，我們判斷公司平臺交易量將保持較為平穩(wěn)增速，整體交易量成長預(yù)期有望保持20%-30%區(qū)間，而環(huán)比盈利增速將逐步平穩(wěn)，向交易量增速逐步趨近。
黑色資訊坐穩(wěn)龍頭，SaaS 服務(wù)模式獲得認可，期待橫向擴張突破。公司的資訊業(yè)務(wù)商業(yè)模式已經(jīng)形成明確的SaaS 服務(wù)生態(tài)，在PC 端與移動端，公司綜合產(chǎn)品矩陣形成在線活躍用戶在全年17 萬人的基礎(chǔ)上，今年有望突破20 萬人。參考2018 年Q1，母公司預(yù)收款近1.5 億，而當(dāng)期營業(yè)收入僅為0.64 億，公司的訂閱服務(wù)模式正在全面推向黑色服務(wù)行業(yè)，我們預(yù)計2018 年Q2 資訊業(yè)務(wù)的盈利表現(xiàn)有望實現(xiàn)20%左右增速。結(jié)合公司在黑色上游和煤焦炭等市場的前瞻性布局，且公司擬動用6.6 億元定向投入到大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，中期看公司的資訊業(yè)務(wù)有望再打造一個鋼鐵資訊服務(wù)板塊。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇；資訊業(yè)務(wù)擴張不及預(yù)期；供應(yīng)鏈服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。我們看好公司在2018 年進一步提升供應(yīng)鏈服務(wù)的盈利模式，同時在下半年進一步提升平臺的交易規(guī)模。在資訊端，公司在2019 年有望實現(xiàn)黑色上游與其他大宗商品資訊服務(wù)的規(guī)?；l(fā)展，為公司帶來更多的B 端用戶對接。鑒于公司環(huán)比持續(xù)提升的盈利能力，我們上調(diào)公司2018 -2020 年的盈利預(yù)測至0.91/1.35/1.96 元/股（原預(yù)測：0.75/1.29/1.92 元/股），對應(yīng)2018-2020 PE 66/44/31 X。對于公司估值，考慮到公司在鋼鐵行業(yè)信息服務(wù)商的龍頭地位，給予40 億的目標(biāo)市值，而供應(yīng)鏈服務(wù)中期看有望給予公司帶來超過2.5 億的盈利空間，且2B 端的服務(wù)粘性明確，平臺型信息接口服務(wù)具備向物流和加工方向延伸的能力，給予目標(biāo)市值80 億。綜合來看給予公司120億目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價75.47 元，上調(diào)至“買入”評級。
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