>> 海通證券-馬鋼股份(600808)公司研究報告：板長材均衡發(fā)展,省內(nèi)溢價助業(yè)績提升-180718
| 上傳日期： |
2018/7/18 |
大小： |
1657KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉彥奇 |
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板長材均衡發(fā)展，三年去產(chǎn)能計劃今年完成。公司產(chǎn)品主要有板材（薄板與中厚板）、長材（主要為型鋼和線棒材）與輪軸（火車輪、車軸及環(huán)件），2017年產(chǎn)量占比分別為50.92%、48.04%、1.04%，板、長材均衡發(fā)展。公司承諾三年內(nèi)壓減生鐵產(chǎn)能224 萬噸、粗鋼產(chǎn)能269 萬噸，今年10 月即將完成。
2017 年營收大幅增長，2018Q1 歸母凈利再創(chuàng)新高。2017 年公司實現(xiàn)營收732.28 億元，同比增長51.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.29 億元，同比增長235.99%，創(chuàng)公司上市以來最大盈利。2018 年一季度公司實現(xiàn)營收183.08億元，同比增5.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.18 億元，同比增長57.25%。
公司產(chǎn)品線豐富，特色產(chǎn)品市占率較高。家電板：安徽是家電生產(chǎn)大省，2017年安徽省冰箱、空調(diào)、洗衣機產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比重分別為38.50%、20.96%、27.41%，為公司發(fā)展家電板提供良好下游市場，而公司作為安徽省鋼材產(chǎn)量最大的鋼鐵公司，全年家電板產(chǎn)量310 萬噸，市場占有率全國前三。H 型鋼：公司作為 H 型鋼老牌企業(yè)，品牌效應(yīng)良好，高端產(chǎn)品的市占率約為60%。此外，目前公司有一條重型熱軋H 型鋼生產(chǎn)線正在開工建設(shè)，產(chǎn)品定位于目前國內(nèi)不能生產(chǎn)的重型系列等高附加值H 型鋼產(chǎn)品。輪軸：公司擁有年產(chǎn)110萬件（約32 萬噸）的生產(chǎn)產(chǎn)能，產(chǎn)品種類齊全，是全球車輪輪箍產(chǎn)能最大的生產(chǎn)廠商之一，公司輪軸國內(nèi)市占率約90%。
銷售區(qū)域集中，運輸便利，省內(nèi)鋼材價差顯著。公司位于安徽省，省內(nèi)貢獻約35%營收。鋼材運輸主要依靠水運，毗鄰的馬鞍山港是長江十大港口之一，運輸時間短、運費低。此外，安徽鋼材價格與周邊地區(qū)存在較大價差，平均來看安徽與周邊城市鋼材價差在100-300 元/噸左右。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計全年鋼材盈利可以維持在中高水平。公司是安徽省龍頭鋼企，受益于供給側(cè)改革帶來的供需改善、板材價格堅挺以及省內(nèi)鋼材溢價等因素影響，我們認為今年公司業(yè)績將有較大提升。我們預(yù)計公司2018 至2020 年可實現(xiàn)凈利潤56.68、46.09、40.84 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.74、0.60、0.53 元，按照7 月17 日收盤價3.53 元計算，對應(yīng)PE 分別為4.77、5.88、6.66 倍?？杀裙?018 年對應(yīng)PE 為7-9 倍，我們給予公司2018 年6-7 倍動態(tài)PE，合理價值區(qū)間為4.44-5.18 元，給予“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險提示。鋼鐵供給側(cè)改革趨于寬松；需求超預(yù)期下滑；安徽省內(nèi)鋼材溢價大幅縮?。还据嗇S產(chǎn)量增長不及預(yù)期等。
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