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    本次交易具體情況：
    一．通過協(xié)議轉讓，阿里獲取 Power Star 及 Glossy City 所持有的全部股份，合計占總股本 5.28%，每股轉讓價格為人民幣 9.9167 元，交易金額 76.8 億。
    二．通過間接受讓，阿里獲取 Giovanna Cayman 及 Gio2 Cayman 所有權益，合計對應占總股本 2.71%，交易金額 5.94 億美元（合人民幣約 40 億元）。
    三．通過增資，Alibaba Investment Limited 持有 MMHL10%的股權，對應占分眾傳媒總股本 2.33%，江南春間接持有 MMHL 90%的股權，雙方將在 2018 年 12 月 31 日或之后進行股份發(fā)行的交割。
    上述交割完成后，阿里將獲取原四家私有化資本 Power Star、Glossy City、Giovanna Cayman 及 Gio2 Cayman 所有股權，并增資獲取 MMHL 10%股權，累計持有分眾 10.3%股權。
    同時，在未來 12 個月內，在價格合理的前提下，阿里將視情況決定通過大宗交易或集中競價方式增持不多于 5%的上市公司股份，若未來 12 個月內發(fā)生增持上市公司股份，將按有關規(guī)定履行信息披露義務，即未來 12 個月內阿里將合計持有分眾 10.3%~15.3%的股份。
    點評：
    一．經營協(xié)同層面：阿里戰(zhàn)略入股，有望助力雙方開展深度業(yè)務合作，發(fā)揮業(yè)務協(xié)同，探索新零售下數字營銷創(chuàng)新。
    1）戰(zhàn)略入股有望深化阿里與分眾商業(yè)合作。分眾目前擁有 150 萬電梯終端，覆蓋 150城 2 億核心消費群體，公司今年以來加速擴張，預計今年底覆蓋超過 250 萬終端，未來或覆蓋 500 城 500 萬終端觸達 5 億城市新中產，媒介價值凸顯；而阿里巴巴不僅是分眾的核心客戶，同時近年著力推進新零售、升級各商業(yè)場景與環(huán)節(jié)，阿里戰(zhàn)略入股分眾后，其新零售基礎設施和大數據系統(tǒng)有望與分眾強大的線下觸達能力協(xié)同，創(chuàng)造更加豐富的商業(yè)場景。
    2）分眾有望借助阿里數據、算法與云能力提升精準投放能力。實現數據化、精準化、智能化是分眾作為線下媒介的痛點與未來重要發(fā)展方向，近年公司推出樓宇電視的實時收視率系統(tǒng)、跨屏組合量化分析系統(tǒng)，樓宇海報的基于人群畫像的精準投放系統(tǒng)，以及與阿里合作的電商云分析（基于阿里廣告投放與快遞數據的用戶分析系統(tǒng)）。此次公司與阿里深度合作，有望進一步借助阿里強大的數據能力和云能力，建立基于數據和算法的精準廣告分發(fā)系統(tǒng)。分眾或將推出基于新零售的新廣告產品，如基于不同樓宇的電商購物數據的智能投放系統(tǒng)，通過線上線下數據打通與聯(lián)動全面參與到阿里全域營銷等領域，提升客戶廣告的轉化率。而廣告效率的提升，也將對分眾的廣告單價形成強有力的支撐。
    二.股權結構層面：阿里作為長期戰(zhàn)略投資者受讓原財務投資者股權，改善股權結構。
    阿里作為長期戰(zhàn)略投資者受讓作為財務投資者、有退出訴求的四家私有化資本合計 7.99%股權（占流通盤約 17%），一是直接減少了大額股權對二級市場的潛在沖擊，二是提高了長期投資者比例、改善公司投資者結構，有利于公司長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
    風險因素：宏觀經濟風險；競爭加劇風險；與阿里業(yè)務合作不及預期；2018 年末 64 億股解禁風險。
    盈利預測、估值及投資評級?？紤]公司廣告資源與曝光觸達能力持續(xù)增長、產業(yè)鏈強議價能力保持強勢，同時阿里入股助力提升公司長期競爭力，我們維持公司 2018-20 年歸母凈利預測 67.6/81.0/96.4 億元，對應 2018-20 年 PE 22/18/15x，維持“買入”評級。