>> 海通證券-良信電器(002706)公司研究報告-定位中高端,打造民族品牌-180720
| 上傳日期： |
2018/7/20 |
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| 1360KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
房青，張一弛 |
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2013 年-2017 年，公司收入復(fù)合增速21%，利潤復(fù)合增速27%，均顯著高于行業(yè)整體水平，體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的市場開拓能力和成本控制能力。
. 行業(yè)格局。低壓電器行業(yè)國內(nèi)市場規(guī)模超700 億元，未來我們預(yù)計將維持10%左右的穩(wěn)步增長。市場整體呈現(xiàn)中高端市場集中度較高、低端市場分散的特點，高端市場上，主要是施耐德、ABB、西門子等大型外資品牌，中端市場主要是良信電器、常熟開關(guān)、正泰電器、上海人民電器等知名國產(chǎn)品牌。如今，部分領(lǐng)先的國產(chǎn)品牌在產(chǎn)品性能上跟外資品牌之間的差距越來越小，并充分發(fā)揮快速的服務(wù)響應(yīng)優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，在中高端領(lǐng)域的民營企業(yè)以及央企、國企中的接受程度均有所提升。
. 注重成本管控。良信電器具備極強(qiáng)的成本管控能力，人力成本方面，公司積極推行精益化、智能化和信息化生產(chǎn)，2017 年公司直接人工成本同比僅增長5.53%，降本成果顯著。材料采購成本方面，公司通過引進(jìn)多家供應(yīng)商參與競爭，實現(xiàn)成本和質(zhì)量的把控。
. 推動區(qū)域化分工。公司積極推動銷售體系變革，推進(jìn)區(qū)域化專業(yè)分工，在全國設(shè)立7 個大區(qū)，以區(qū)為單位，每個銷售團(tuán)隊所覆蓋的區(qū)域和客戶范圍更加明確，與對應(yīng)區(qū)域的經(jīng)銷商之間的溝通與合作會更加順暢。
. 深耕行業(yè)大客戶。良信電器重視行業(yè)大客戶開發(fā)，積累了華為、艾默生、萬科、萬達(dá)、國電南瑞、三菱電梯、徐工集團(tuán)等行業(yè)大客戶。公司成立行業(yè)研究及大客戶事業(yè)部，對行業(yè)大客戶的一些個性化需求，能夠及時做出響應(yīng)，給出定制化產(chǎn)品或整體解決方案，為公司中長期業(yè)務(wù)發(fā)展儲備新的客戶。
. 盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸屬母公司凈利潤為2.69 億元、3.30 億元、3.99 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.34 元、0.42 元、0.51 元。參考可比公司估值，給予公司2018 年P(guān)E 22-26X，合理價值區(qū)間7.48-8.84元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
. 風(fēng)險提示。（1）制造業(yè)景氣度回落；（2）大客戶開拓受阻；（3）產(chǎn)品在高端領(lǐng)域的滲透低于預(yù)期。
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