>> 中信建投-舍得酒業(yè)（600702）大力推進(jìn)營銷改革，全年業(yè)績值得期待-180724
| 上傳日期： |
2018/7/24 |
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買入 |
作者： |
安雅澤 |
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簡評
17Q2 利潤基數(shù)較低，18Q2 實現(xiàn)高增長
公司上半年歸母凈利潤增速很高，其中非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響為3850 萬元左右，其中主要是公司轉(zhuǎn)讓江油廠區(qū)土地使用權(quán)取得收益所致。公司上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12,150 萬元到14,150 萬元，同比增長102.93%到136.33%，其中，單二季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約4019 萬元到6019 萬元， 同比增長94.6%-191.5%。主要是由于17Q2 公司一次性計提了內(nèi)退福利近0.9 億元，造成當(dāng)季利潤較低。
注重品牌定位，舍得品牌帶動公司盈利能力進(jìn)一步提升
公司目前主要打造高端酒品牌，重心放在"舍得"品牌上，2017年全年，公司中高檔酒占酒類總收入的93.3%，預(yù)計2018 年上半年，這一占比將進(jìn)一步提升。公司"舍得"品牌主力產(chǎn)品品味舍得站穩(wěn)400 元以上價格帶。針對此前渠道上庫存較高的情況，公司也在逐漸進(jìn)行改善，今年以來，公司不再通過月底給予經(jīng)銷商進(jìn)貨獎勵的方式來向渠道壓庫存，目前渠道庫存較為良性。公司新品智慧舍得目前終端成交價站穩(wěn)600 元以上價格帶，主要競爭對手為青花汾酒30 年和夢之藍(lán)M6等。公司品牌定位"文化國酒"，注重文化打造，IP 建設(shè)，隨著公司對產(chǎn)品品牌和文化的進(jìn)一步打造，智慧舍得將體現(xiàn)出更強(qiáng)的競爭力。
體制改革激發(fā)動力，公司未來值得期待
自天洋集團(tuán)入主以來，公司不斷進(jìn)行改革。目前看來，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌宣傳、渠道管控等多個方面均取得了一定的成效。與公司員工交流了解到，公司從管理層到基層員工均表現(xiàn)出了很大的動力，公司持續(xù)發(fā)展值得期待。此前公司公告，射洪縣人民政府所持沱牌舍得集團(tuán)部分國有股權(quán)（目前共持有30%）對外公開轉(zhuǎn)讓，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后將進(jìn)一步深化公司的體制改革，助力公司業(yè)績騰飛。
盈利預(yù)測與估值
公司今年大力推進(jìn)營銷改革，取消新市場的隨量考核機(jī)制，有利于其在新市場的進(jìn)一步拓展。同時，隨著公司高端品牌"舍得"的影響力的不斷提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力也將持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2018-2020年營收增速為44.9%、37.1%和33.9%，凈利潤增速分別為152.7%、63.5%和46.3%，對應(yīng)的EPS分別為1.08、1.76和2.57元，目標(biāo)價44元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險，主力產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，渠道庫存風(fēng)險
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