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    2. 資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中更優(yōu)，撥備覆蓋率和撥貸比進(jìn)一步提高
    18年上半年，上海銀行不良貸款率為1.09%，在17年1.15%和18年1季度1.10%的水平上進(jìn)一步下降，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)。原因在于上海銀行的貸款主要分布在長三角和珠三角地區(qū)，上述地區(qū)的不良風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露并化解，資產(chǎn)質(zhì)量好于全國其他地區(qū)，其中，上海銀行貸款占比最高的上海地區(qū)不良率僅0.52%，區(qū)位優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)改善，為公司業(yè)績增長打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    撥備覆蓋率304.67%，較上年末提高32.15個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率3.31%，較上年末提高0.17個(gè)百分點(diǎn)。
    資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)且撥備計(jì)提充分，預(yù)計(jì)未來會有充分的釋放空間，有利于利潤及ROE的進(jìn)一步增長。
    3. 存貸業(yè)務(wù)占比提升，利好息差回升
    18年上半年，上海銀行存款較期初增長7.26%，存款占比為56.11%，較期初提高0.48個(gè)百分點(diǎn)；貸款較期初增長17.51%，貸款占比為40.67%，較期初提高3.94個(gè)百分點(diǎn)。
    上海銀行的存貸款占比的提升為其了帶來更高的資產(chǎn)收益率和更低的存款成本率，尤其是隨著上海銀行零售轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，該趨勢將進(jìn)一步延續(xù)，帶來息差的回升。
    4. 投資建議
    我們是市場上最早開始推薦上海銀行的賣方，在18年銀行業(yè)年度投資策略報(bào)告中，就將其列為銀行次新股中重點(diǎn)推薦標(biāo)的。我們認(rèn)為，2018年，上海銀行的利潤和ROE水平將確定性增長并帶來估值的提升。原因如下：①宏觀政策方面由“去杠桿”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”，資產(chǎn)規(guī)模增速將企穩(wěn)，權(quán)益倍數(shù)將回升；②零售業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來息差上升；③零售轉(zhuǎn)型帶來貸款占比的提升；④非息收入占比居城商行最高水平，零售業(yè)務(wù)的大發(fā)展同樣對中收有所幫助；⑤成本收入比不斷下降；⑥資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)，撥備計(jì)提充裕，業(yè)績釋放空間大。其半年度業(yè)績再次驗(yàn)證了我們“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，估值抬升”的觀點(diǎn)，業(yè)績大幅增長，ROE明顯回升，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。
    我們認(rèn)為，隨著上海銀行零售轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，該趨勢將會延續(xù)，ROE將繼續(xù)回升并帶來估值的提升。我們預(yù)計(jì)公司2018年、2019年歸母凈利潤分別增長20.34%、19.72%，EPS分別為2.36、2.83，對應(yīng)PB為0.81、0.71，對應(yīng)的PE為6.54、5.46。