| 上傳日期： |
2018/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年以來,中國區(qū)業(yè)務的經(jīng)營變化大致兩點, “產品領先導向高端化”與“效率驅動更加徹底的T+3”,圍繞三大戰(zhàn)略主軸“產品領先,效率驅動,全球運營”展開。洗衣機事業(yè)部是T+3 戰(zhàn)略的成功典范,預計下半年小天鵝品牌將繼續(xù)承載高端結構轉型的期冀;美的品牌則致力于全系列新品推出以做大規(guī)模為導向。按中怡康,上半年美的冰洗業(yè)務在中高端市場的份額顯著提升,低端份額有所下滑收入放緩;下半年慣例新品季,預計冰洗產品全價格段市占率的回升或在Q4 初現(xiàn)。維持美的系企業(yè)“強烈推薦-A”評級。
更徹底的T+3,更高的效率和風險防范能力。 以銷定產快速響應終端變化提高生產效率,帶來資產周轉率提升和制造成本降低。渠道改變壓貨模式,扁平運作,代理商轉變?yōu)榻K端運營商;周轉次數(shù)提升,倉儲面積大幅減少,倉儲成本,資金占用和貨物減值損失顯著降低。以小天鵝為例,最終帶來產業(yè)鏈ROE 的提升和公司毛利率凈利率的提高。未來一旦地產景氣存疑家電需求面臨波動,T+3 的實施可有效地抵御景氣下行時的庫存風險,防患于未然。2018 年對大廚電庫存周期的主動調整體現(xiàn)了美的體系堅定實施“T+3”的決心。
產品與用戶導向,深化變革。在強調集團整體管控的背景下,預計年內推出的新高端品牌將跨品類但被賦予統(tǒng)一的品牌內涵,會顯著區(qū)別于以往事業(yè)部各自運營的beverly 和vandelo 等。新高端品牌預計將率先發(fā)力冰洗廚電等品類;事業(yè)部聚焦于生產制造,高端品牌專業(yè)化獨立運作。目前多品牌矩陣中,美的牌洗衣機預計下半年將部署全系列覆蓋的新品計劃,小天鵝牌則劍指高端。渠道終端,綜合性家電旗艦店將向場景式體驗轉型;多品類家電將逐步實現(xiàn)銷售送貨安裝的協(xié)同一體化。事業(yè)部改革,以“與集團保持經(jīng)營一致性,以產品和用戶為中心”為導向,實現(xiàn)資金,物流和國際化等多方面的協(xié)同。
東芝與庫卡具備改善預期。東芝Q1 虧損,預計Q2 基本扭虧;產品與市場積極整合,預計全年可實現(xiàn)盈利。庫卡存在產能不足問題,機器人業(yè)務訂單制,季度間收入體現(xiàn)不均衡; Q1Q2 可能表現(xiàn)較差,除市場本身原因,也與人員處置和架構調整有關,其中產生較多費用。訂單數(shù)據(jù)看,預計庫卡在Q3Q4 的經(jīng)營會有所改善,全年實現(xiàn)收入增長和利潤率提高的目標沒有改變。
風險提示：地產景氣下行超預期、原材料價格波動超預期
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