>> 東興證券-美的集團(tuán)（000333）深度報告：繼多元化霸業(yè)，開雙賽道宏圖-180628
| 上傳日期： |
2018/6/28 |
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pdf 共51頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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事業(yè)部矩陣管理、“T+3”模式及物流平臺、高度研發(fā)投入分別保證組織、運營及創(chuàng)新活力，形成企業(yè)內(nèi)核競爭力。
二、內(nèi)銷市場為強大后盾，成為產(chǎn)業(yè)布局的不敗前提。以處于高成長的空調(diào)為主力，以全品類的產(chǎn)品多元格局保證穩(wěn)健，搶占具有相對增速優(yōu)勢的中高端產(chǎn)品、下沉城鄉(xiāng)區(qū)域、電商渠道等市場，多級占據(jù)行業(yè)增速制高點。
三、區(qū)域多元化保證中期增長，精準(zhǔn)定位海外上升市場。
. 借鑒惠而浦歷程明確區(qū)域多元化的必然性。隨內(nèi)銷市場成熟，美的海外戰(zhàn)略推進(jìn)，營收占比達(dá)43%，其中亞太占比過半，對標(biāo)印度、東南亞。
. 印度、東南亞市場將成全球家電下一需求爆發(fā)區(qū)。區(qū)域保有量居全球低位，氣候、人口剛需推動，測算冰洗空區(qū)域潛在市場高達(dá)3.8 億、5.1 億、7.1 億臺。隨各國經(jīng)濟發(fā)展，需求加速釋放近在眼前。
四、工業(yè)機器人市場做長期賽道，由KUKA 入主中國藍(lán)海市場。
. 中國市場拉動全球工業(yè)機器人爆發(fā)增長，人口老齡化、勞動力缺口、人工成本上漲等形成剛需，政策推動，本土工業(yè)機器人發(fā)展迫在眉睫。
. 上游核心技術(shù)外資壟斷嚴(yán)重，本土企業(yè)發(fā)展受限。庫卡具有全產(chǎn)線產(chǎn)品覆蓋、頂尖控制技術(shù)、系統(tǒng)集成經(jīng)驗等優(yōu)勢，在中國市場如魚得水。
. 3C 家電領(lǐng)域?qū)⒊蓹C器人突破口，需求、銷量增速引領(lǐng)中國市場。下游自動化訴求強烈，隨庫卡加速布局，產(chǎn)能快速轉(zhuǎn)化為營收前景可期。
盈利預(yù)測及投資評級：空調(diào)、小家電市場短期提速明顯，中長期布局確定性高。預(yù)計公司18-20 年EPS 為3.26/3.75/4.35，PE 為16.2/14.1/12.2X。給予公司六個月目標(biāo)價為64 元。維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：內(nèi)銷需求不及預(yù)期，海外拓展進(jìn)程不及預(yù)期。
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