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公司通過(guò)股票回購(gòu)使得公司總股本數(shù)減少，每股收益提升，我們認(rèn)為公司該舉措向市場(chǎng)傳遞了目前公司股價(jià)被低估的信息，進(jìn)而穩(wěn)定股票價(jià)格。
    結(jié)構(gòu)高端化效果明顯，致銷(xiāo)量增速放緩。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，前五月公司空冰洗品類(lèi)均價(jià)分別提升了6%、20%、15%以上，其中冰洗品類(lèi)公司定位與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距較大，提價(jià)較為明顯，推高賣(mài)貴為公司2018年的產(chǎn)品主線(xiàn)，削減低毛利率型號(hào)產(chǎn)品或影響終端銷(xiāo)售，但在公司高端產(chǎn)品占比提升背景下毛利率有望實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。另外，由于地產(chǎn)調(diào)控等因素，廚電業(yè)務(wù)承壓或影響公司二季度收入增速。
    作為具有稀缺屬性的全球家電龍頭，美的集團(tuán)具備足夠向上彈性且具有較強(qiáng)安全性與穩(wěn)定性，人民幣貶值影響有限。通過(guò)觀測(cè)深港通數(shù)據(jù)，深港通持股從前期高點(diǎn)12.21%凈流出至目前11.85%，雖然近期人民幣貶值幅度及速度較大，深港通持股比例僅略有下降，對(duì)股價(jià)影響有限。
    華麗轉(zhuǎn)身為綜合性科技集團(tuán)，從2C到2B，突破估值枷鎖。美的集團(tuán)在2C的家電業(yè)務(wù)上全面開(kāi)花，通過(guò)收購(gòu)KUKA，成立安得智聯(lián)、美云智數(shù)，進(jìn)軍2B業(yè)務(wù)。在傳統(tǒng)2C家電業(yè)務(wù)上，參照可比公司，我們認(rèn)為美的傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)合理估值應(yīng)達(dá)到18倍PE以上（對(duì)應(yīng)18年）。KUKA、安得智聯(lián)、美云智數(shù)等業(yè)務(wù)助力美的從家電2C業(yè)務(wù)拓展至2B業(yè)務(wù)，為美的未來(lái)成長(zhǎng)打開(kāi)更大空間，我們認(rèn)為美的整體估值有望突破20倍PE（對(duì)應(yīng)18年）。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。美的集團(tuán)作為家電行業(yè)之騰訊，2C業(yè)務(wù)全面開(kāi)花，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)路徑清晰，考慮到公司冰洗及小家電等消費(fèi)電器業(yè)務(wù)占比逐步提升，我們認(rèn)為其傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)足以支撐18倍PE估值。KUKA、安得智聯(lián)、美云智數(shù)等助力美的向2B領(lǐng)域拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)空間，突破估值枷鎖。公司18年費(fèi)用負(fù)擔(dān)消除實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)EPS分別為3.46、4.16、4.91元，分別同比增長(zhǎng)33%、20%、18%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年13倍PE估值，參考家電行業(yè)和機(jī)器人行業(yè)可比公司，給予公司18年18-20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為62.28-69.2元。"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格、匯率波動(dòng)。