>> 廣發(fā)證券-信捷電氣（603416）中期快報營收繼續(xù)高增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及稅率影響利潤增速-180725
| 上傳日期： |
2018/7/25 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
陳子坤 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，伺服占比提升帶動公司綜合毛利率下行
受益下游行業(yè)復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷良好，營收保持較快增長。受高性能伺服產(chǎn)品推出，以及配套PLC 采購比例提升等因素帶動，2018 年1-6 月公司伺服繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，帶動伺服產(chǎn)品的營收占比提升。
伺服產(chǎn)品毛利率在30%左右，PLC 產(chǎn)品具有50%以上的毛利率，伺服業(yè)務(wù)快速增長，將從整體帶動公司綜合毛利率出現(xiàn)下行趨勢，而且隨著伺服占比的持續(xù)提升，預(yù)計這種趨勢在短期內(nèi)仍將持續(xù)，營業(yè)利潤增速也因此落后于收入增速。但是，伺服業(yè)務(wù)占比提升有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展，由于工控產(chǎn)品系統(tǒng)采購需求特點明顯，產(chǎn)品線豐富程度已經(jīng)成為企業(yè)核心競爭力，公司伺服業(yè)務(wù)開拓有利于補(bǔ)充驅(qū)動領(lǐng)域短板，促進(jìn)控制領(lǐng)域的PLC 業(yè)務(wù)增長，并協(xié)同帶動HMI、智能裝置、機(jī)器視覺等業(yè)務(wù)發(fā)展。
高新技術(shù)企業(yè)審核結(jié)果繼續(xù)影響歸屬凈利潤增速，導(dǎo)致本期歸屬凈利潤與去年同期不具可比性，若公司4 季度重回高新技術(shù)企業(yè)行列，前三季度的稅收差值將一次性進(jìn)行返還，從而消除企業(yè)所得稅稅率變化的影響。
18-20 年業(yè)績分別為1.13 元/股、1.42 元/股、1.78 元/股
公司是國內(nèi)小型PLC 龍頭，具備核心技術(shù)優(yōu)勢和品牌影響力，中高端產(chǎn)品持續(xù)推出，布局日臻完善，依托核心產(chǎn)品，提供定制化整體解決方案，盈利能力保持在較高水平，市占率持續(xù)提升。隨著制造業(yè)復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)升級不斷推進(jìn)，未來增長可期。預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.13/1.42/1.78 元/股，7 月24 日收盤價，對應(yīng)PE23.25X/18.45X/14.70X，繼續(xù)給予買入評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，原材料價格大幅上漲，毛利率大幅下降，高新技術(shù)企業(yè)未通過等。
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