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    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；2、流動(dòng)性超預(yù)期緊張。
    核心觀點(diǎn)：
    營(yíng)收大幅改善，非息貢獻(xiàn)較為明顯
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,258.31 億元，同比增長(zhǎng)11.47%（同口徑），增速較Q1（同比+7.40%）提升4.07 個(gè)百分點(diǎn)，改善較為明顯；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額586.31 億元，同比增長(zhǎng)17.40%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)447.56 億元，同比增長(zhǎng)14.00%，較Q1（同比+13.5%）提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入764.34 億元，同比增長(zhǎng)7.81%，增速較Q1 小幅回落0.85 個(gè)百分點(diǎn)，由此推斷公司Q2 凈息差較Q1 小幅回落；實(shí)現(xiàn)非息凈收入493.97億元，同比增長(zhǎng)17.65%（同口徑），增速較Q1 大幅上升12.25 個(gè)百分點(diǎn)，可能存在IFRS9 會(huì)計(jì)科目調(diào)整的影響以外，銀行卡手續(xù)費(fèi)收入等業(yè)務(wù)應(yīng)該也有所貢獻(xiàn)。
    2018Q2 單季資產(chǎn)投放有所加速，存款增長(zhǎng)提速
    截止6 月底，公司資產(chǎn)總額65,347 億元，同比增長(zhǎng)5.40%，環(huán)比增長(zhǎng)4.52%（VSQ1：-0.72%），顯示二季度資產(chǎn)擴(kuò)張明顯提速，其中貸款總額38,778 億元，同比增長(zhǎng)9.55%，環(huán)比增長(zhǎng)4.35%（VSQ1：4.24%），信貸投放的增速較為平穩(wěn)。負(fù)債總額60,292 億元，同比增長(zhǎng)4.35%，環(huán)比增長(zhǎng)4.81%；其中，存款余額42,578 億元，同比增長(zhǎng)2.79%，環(huán)比增長(zhǎng)4.69%（VSQ1：0.06%），存款在二季度單季增長(zhǎng)較快。
    不良率延續(xù)下降趨勢(shì)，根據(jù)測(cè)算不良余額小幅反彈，與行業(yè)趨勢(shì)的市場(chǎng)預(yù)期保持一致
    2018H1 不良貸款率1.43%，環(huán)比下降5bps，延續(xù)改善趨勢(shì)，而根據(jù)貸款規(guī)模我們測(cè)算公司不良貸款余額約為554.54 億元左右，環(huán)比小幅回升5 億元左右，此為2016 年年末以來的首次反彈，這與當(dāng)前監(jiān)管要求銀行業(yè)加速不良確認(rèn)，同時(shí)行業(yè)近期去杠桿、表外信用快速收縮產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露有所反彈的大趨勢(shì)保持一致，不過反彈幅度較小。
    ROE 回升至2016H1 以來最高點(diǎn)，且處于行業(yè)領(lǐng)先的水平
    公司2018 年上半年年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為19.58%，同比回升0.47 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回升1 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)且有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，主要由于公司輕型銀行轉(zhuǎn)型領(lǐng)先同業(yè)，輕資本消耗業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高。