>> 長江證券-東方航空(600115)金風送爽，東方欲曉-180724
| 上傳日期： |
2018/7/25 |
大小： |
957KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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2018 年夏秋航季公司優(yōu)質(zhì)航線資源集中提價，需求旺盛背景下，提價具有可持續(xù)性，有望進一步釋放公司業(yè)績彈性。
洲際航線供需改善，周邊市場需求復(fù)蘇
東方航空深度布局國際市場，運力投放行業(yè)居前。通過與歐、美、澳航司深化戰(zhàn)略合作，構(gòu)建覆蓋全球的航空網(wǎng)絡(luò)，提升公司全球影響力。國際航權(quán)改革與北京“一市兩場”政策的推出進一步增強公司在國際航線運營上的競爭力。近年來航線補貼刺激航司增開從二線出發(fā)的洲際航線，運力增速加快，遠程航線客座率呈現(xiàn)下滑趨勢。今年以來油價高漲推升成本，運力增速趨緩，供需格局改善。東方航空作為國際市場龍頭航司，航線運營成熟，有望受益于洲際航線的供需改善，提升盈利能力。周邊市場，韓國線復(fù)蘇跡象明顯，東南亞與日本市場保持穩(wěn)定增速，短途國際線需求復(fù)蘇助力公司業(yè)績改善。
收益管理加碼，運營模式領(lǐng)先
東方航空作為三大航中僅有的采用“全服務(wù)-低成本”雙模式運營的航空公司，有望充分受益于該模式下收益多樣化、運營高效率以及增值服務(wù)的高盈利。公司子公司中聯(lián)航采用低成本運營模式，定位價格敏感性客戶，滿足多樣化的客戶需求，不斷增厚公司收益。低成本運營模式助力提振公司整體運營效率，有效攤薄成本。同時公司全服務(wù)母公司積極增進客戶黏性，提升消費者滿意度，加強品牌效應(yīng)，獲益增值服務(wù)的高盈利。
投資建議：低基數(shù)高景氣共振，暑運臨近旺季更旺
基于公司：1）國內(nèi)核心資源優(yōu)勢明顯； 2）洲際航線市場供需格局改善，周邊游市場需求復(fù)蘇明顯；3）“全服務(wù)—低成本”雙模式運營行業(yè)領(lǐng)先，運營效率居前；4）票價改革釋放公司盈利彈性，高客座率背景下暑運旺季公司營收有望大幅改善，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.38、0.69、0.91元，對應(yīng)PE 估值分別為16、9、7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
1. 供需改善不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加??；
2. 人民幣匯率大幅貶值，油價大幅上漲；
3. 航線補貼大幅減少。
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