>> 招商證券-偉星新材（002372）零售工程雙輪驅(qū)動，營收保持穩(wěn)定增長-180726
| 上傳日期： |
2018/7/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛，王彬鵬 |
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1、營收增長保持穩(wěn)定，下半年工程業(yè)務(wù)放量提振公司業(yè)績
公司業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，營收增速略微下滑。2018 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.87 億元，同比增長18.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86 億元，同比增長23.61%；公司兩大主營業(yè)務(wù)PPR、PE 營收增速均處于18%~19%的較高位置。隨著下半年公司工程業(yè)務(wù)逐步放量，公司業(yè)績將有所提升，加快營收增速。
2、原材料價格上升致毛利率環(huán)比下降，公司盈利能力放緩
目前公司產(chǎn)品采用成本加成定價方式，主要原材料屬于石化下游產(chǎn)品，受原油價格及原材料市場供需關(guān)系影響。隨著原油價格及原材料價格上漲，毛利率環(huán)比下降，盈利水平有所放緩。同時，由于一季度采購備貨，公司毛利率同比上升，但目前備貨已經(jīng)用光，下半年產(chǎn)品成本端將隨行就市，影響產(chǎn)品定價及銷售，直接影響公司盈利能力。
3、零售、工程雙輪驅(qū)動，積極搶占市場高地
“十三五”期間海綿城市建設(shè)、棚戶區(qū)改造、城市地下管道建設(shè)等給行業(yè)帶來廣闊市場空間，預計2020 年全國塑料管道產(chǎn)量將超過1600 萬噸，塑料管道市場占有率超過55%。同時市場需求趨于平穩(wěn)，行業(yè)集中度大幅提升。作為行業(yè)龍頭，公司積極實施“零售、工程雙輪驅(qū)動”的發(fā)展戰(zhàn)略，提高市場占有率，并完善市政、房產(chǎn)、燃氣三大工程業(yè)務(wù)模式。其中，零售業(yè)務(wù)主要依托經(jīng)銷渠道進行經(jīng)營，是公司營業(yè)收入和利潤增長的主要驅(qū)動因素；工程業(yè)務(wù)則主要通過直銷和經(jīng)銷的方式經(jīng)營，發(fā)展態(tài)勢良好。
4、PPR 管道行業(yè)龍頭，多元布局保障公司業(yè)績，維持“強烈推薦-A”評級
公司是PPR 管道技術(shù)先驅(qū)及行業(yè)龍頭，12 年零售布局，拓寬華東、西南、西北市場，采用“產(chǎn)品+施工+保險”消費模式，PPR 業(yè)務(wù)快速增長，增強消費粘性。同時加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進軍防水、凈水兩大領(lǐng)域，憑借同渠道推廣，協(xié)同效應(yīng)顯著，有望成為公司新業(yè)績增長點。我們預計18、19 年公司EPS 分別為0.78 元、0.98 元，對應(yīng)PE 分別為22.72 倍與18.08 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：地產(chǎn)銷售下滑超預期、原材料價格大幅上漲、新業(yè)務(wù)拓展不順等。
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