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總體來看，在行業(yè)景氣不如去年的情況下，公司營收和利潤都繼續(xù)保持了穩(wěn)定的增長。分拆各項(xiàng)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)PPR 業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定（品牌、渠道競爭優(yōu)勢的持續(xù)顯現(xiàn)），PE 業(yè)務(wù)增速同比略有上升（2017H1 增速14%，工程業(yè)務(wù)的調(diào)整與創(chuàng)新取得一定成果），PVC 業(yè)務(wù)充分發(fā)揮了原有的零售渠道優(yōu)勢增長較快（2017H1收入1.95 億，基數(shù)較?。?。盈利方面，上半年公司凈利率為20.5%，同期上升0.9 個(gè)pct，盈利能力維持高位。由于上半年公司對部分零售產(chǎn)品（如PPR 管件）進(jìn)行提價(jià)，同時(shí)主要業(yè)務(wù)PPR 的原材料價(jià)格相對穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)上半年的毛利率水平較去年持平或略有上升（2017H1 為44.97%，2018Q1 為44.39%），間接體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的產(chǎn)品定價(jià)能力。
    積極布局防水、凈水領(lǐng)域，業(yè)績貢獻(xiàn)有望顯現(xiàn)：2018 年公司執(zhí)行“零售、工程雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，零售方面品牌、渠道競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)；工程方面以市場為導(dǎo)向，市政、燃?xì)忸I(lǐng)域有望放量增長。同時(shí)公司積極拓展新業(yè)務(wù)，與德國安內(nèi)特合作經(jīng)營家用凈水裝置，借助渠道優(yōu)勢（超過2 萬家零售網(wǎng)點(diǎn)）推廣凈水業(yè)務(wù)，銷售勢頭良好。此外，公司依托成熟的“產(chǎn)品+施工”模式推動(dòng)家裝防水業(yè)務(wù)，試點(diǎn)城市反響較好，未來對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)有望顯現(xiàn)。
    投資建議：維持“買入”評級：公司專注于中高端藍(lán)海市場，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。目前公司的市場占有率尚有提升空間，異地?cái)U(kuò)張也逐步步入收獲期，同時(shí)又在防水材料領(lǐng)域進(jìn)行布局，挖掘新的增長點(diǎn)，未來業(yè)績穩(wěn)定增長可期。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.76/0.91/1.11 元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE 分別為23/19/16 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、原材料價(jià)格上漲、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。