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    1） 在金融去杠桿和“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，1-6 月全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積同比僅增長(zhǎng)3.3%，拖累地產(chǎn)后周期的消費(fèi)建材需求。在此背景下，公司1-6 月收入增速約為18.39%、Q2 增速約為17.46%，增長(zhǎng)依舊穩(wěn)健，驗(yàn)證長(zhǎng)跑基因；
    2） 成本端看，2018 年H1 布倫特原油均價(jià)約為70.62 元/桶，較2017 年H1 的51.68 元/桶大幅上漲36.64%，屬于石油產(chǎn)業(yè)鏈的PP（公司產(chǎn)品主要原材料）價(jià)格亦有一定程度上漲。在成本上漲的壓力下，公司2018 年H1 的銷(xiāo)售凈利率約為20.46%，較2017 年H1 的19.59%提升約0.86pct，2018 年Q2凈利率約為22.75%，較2017 年Q2 的21.98%提升0.77pct，體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的成本控制及轉(zhuǎn)移能力和深厚的護(hù)城河。
    防水涂料、濾水器成為新增長(zhǎng)點(diǎn)值得期待。防水涂料以“家裝領(lǐng)域隱形工程系統(tǒng)供應(yīng)商”為目標(biāo)，高起點(diǎn)進(jìn)入市場(chǎng)，試點(diǎn)市場(chǎng)反響良好，當(dāng)前仍處投入初期，尚未貢獻(xiàn)盈利；濾水器以用水健康為己任，通過(guò)產(chǎn)品迭代升級(jí)、專(zhuān)業(yè)運(yùn)作、同渠道推廣，銷(xiāo)售勢(shì)頭良好。
    給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。公司是家裝PPR 管材大行業(yè)小龍頭，渠道、品牌優(yōu)勢(shì)顯著，我們認(rèn)為市占率提升空間仍大；西安工業(yè)園預(yù)計(jì)在2018 年下半年投產(chǎn)，公司2018 年規(guī)劃收入同比增長(zhǎng)20%，增速較往年規(guī)劃有所提升。公司低杠桿（無(wú)有息負(fù)債）、高分紅、資金充沛（Q1 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)約18.5 億元；預(yù)收賬款約4.8 億元，同比+22%），長(zhǎng)期增長(zhǎng)穩(wěn)健，有價(jià)值屬性。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別約0.77、0.92、1.09 元，給予公司2018 年P(guān)E 25-30倍，合理價(jià)值區(qū)間19.25~23.10 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷(xiāo)售失速；市政工程資金緊張；原材料價(jià)格大幅提升。