>> 招商證券-馬鋼股份（600808）低估值長材標(biāo)的，彈性恢復(fù)可期-180729
| 上傳日期： |
2018/7/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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同時，公司是我國最大的車輪研發(fā)制造基地，具有40 多年的車輪生產(chǎn)經(jīng)驗，其客車車輪在國內(nèi)市場占有率達(dá)90%以上。
2、潛力彈性標(biāo)的
一方面，公司擁有不錯的利潤彈性，噸鋼市值僅1496 元，在所有普鋼股中位列第五，已明顯小于傳統(tǒng)彈性標(biāo)的華菱鋼鐵、新鋼股份、韶鋼松山，利潤改善彈性突出。另一方面，公司總產(chǎn)能2000 萬噸中，長材產(chǎn)能約1000 萬噸、占比50%，其中螺紋產(chǎn)能約600-700 萬噸，剩余板材產(chǎn)能中熱軋板卷為492 萬噸、冷軋板卷為168 萬噸。長材尤其是螺紋需求有較強(qiáng)季節(jié)性，三季度通常為下游開工旺季、長材的需求旺季，Q3 公司盈利彈性值得期待。
3、集團(tuán)擁有優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，剩余股權(quán)注入可期
目前上市公司控股馬鋼長江鋼鐵公司55%股權(quán)，馬長江是安徽省重要的建筑用鋼材生產(chǎn)基地，具備年產(chǎn)能400 萬噸，2017 年實現(xiàn)凈利潤近20 億元。作為優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，在其他鋼企紛紛展開資本運作的背景下，不排除馬長江剩余股權(quán)注入上市公司的可能性，并將帶來進(jìn)一步的利潤增量。
4、車輪訂單穩(wěn)定增長，高鐵車輪帶來中長期利潤增量及估值提升空間
公司擁有世界上最大的火車車輪輪箍生產(chǎn)線，同時也是我國動車組車輪研發(fā)生產(chǎn)基地。其客車車輪在國內(nèi)市場占有率達(dá)90%以上，2017 年度實現(xiàn)輪軸產(chǎn)量19.3萬噸、同比增加35.92%。同時公司輪材產(chǎn)品不斷進(jìn)軍海外，近日馬鋼160 件時速馬鋼320 公里高速車輪運抵德國，成為國內(nèi)首家出口高速車輪企業(yè)，也是首家亞洲直接供應(yīng)商，同時公司車輪已出口至20 多個國家和地區(qū)。目前，公司已研制出時速250 公里與350 公里的高速車輪，且已通過中國高鐵60 萬公里裝車運用。未來國內(nèi)外高鐵運營里程仍將處于增長態(tài)勢，考慮高鐵車輪的高附加值及進(jìn)口替代屬性，有望成為公司新的業(yè)績增長點，并打開估值提升空間。
盈利預(yù)測&投資建議
預(yù)計公司18、19、20 年實現(xiàn)凈利潤分別65.5 億元、70.0.2 億元、83.8 億元，對應(yīng)PE 分別為4.9 倍、4.6 倍、3.8 倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：鋼價下行風(fēng)險，貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險。
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