>> 招商證券-通威股份（600438）可轉(zhuǎn)債助力擴產(chǎn)進程，硅料成本優(yōu)勢明顯-180730
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2018/7/31 |
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作者： |
游家訓(xùn)，陳術(shù)子 |
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同時公司的高品質(zhì)產(chǎn)能有著豐富的消納空間，產(chǎn)銷率能長期維持在較高水平。此外，通威多晶硅生產(chǎn)成本已處于6萬元以下，領(lǐng)先行業(yè)水平，這直接為公司帶來超高盈利，2017年毛利率高達46.83%。
. 可轉(zhuǎn)債發(fā)行推進擴產(chǎn)項目穩(wěn)步進行，多晶硅產(chǎn)能將大幅提升。公司發(fā)布了《關(guān)于公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請獲中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核批準的公告》，此次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金50億元，其中：26.5億元用于包頭2.5萬噸高純晶硅項目，23.5億元用于樂山2.5萬噸高純晶硅項目。公司樂山、包頭一期項目預(yù)計2018年內(nèi)建成投產(chǎn)，全面建成后產(chǎn)能將達到12萬噸／年。預(yù)計2020市占率年達到16%。
. 單晶為高品質(zhì)產(chǎn)能提供消納空間，公司產(chǎn)品獲下游龍頭認可。從領(lǐng)跑者項目來看，單晶高效電池需求在不斷提高。而生產(chǎn)可供單晶使用的高品質(zhì)多晶硅料的公司并不多，產(chǎn)能缺口較大高品質(zhì)多晶硅料供不應(yīng)求。此外公司接連與隆基、中環(huán)兩大單晶龍頭簽訂大額訂單，2019年可消納公司50%以上產(chǎn)能，通威高品質(zhì)產(chǎn)能獲下游認可。
. 技術(shù)進步推動資源消耗量下降，多晶硅成本優(yōu)勢明顯。多晶硅生產(chǎn)成本中，電力消耗為主要消耗。四氯化硅冷氫化技術(shù)能大幅減少耗電量，從而降低能耗成本；冷氫化等技術(shù)進步帶動多晶硅成本下降，使得單噸生產(chǎn)成本已降至6萬元以下，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，公司樂山、包頭一期各 2.5 萬噸/年高純晶硅項目將于2018年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)，全面建成后產(chǎn)能將達到12萬噸／年，躋身于全球行業(yè)前列。低成本高品質(zhì)硅料為公司帶來了超高盈利，2017年永祥股份多晶硅毛利率在 46.83%，同比提高了5.8 個百分點。
. 投資建議：公司2018/2019年歸屬于母公司凈利潤分別達22.65億/30.18億，強烈推薦。
. 風(fēng)險提示：行業(yè)競爭程度惡化，需求長期不及預(yù)期
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