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    評論
    攜手中環(huán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，光伏大單再下一城。5 月22 日，公司曾與隆基股份簽訂2.5 年期硅料銷售合同，約定自2018 年5 月至2020 年12 月合計(jì)銷售數(shù)量達(dá)5.5 萬噸。本次公司同中環(huán)股份簽訂的框架合同，本質(zhì)上與同隆基股份的鎖量不鎖價(jià)硅料合同類似，進(jìn)一步驗(yàn)證了下游大客戶對公司高純晶硅的高度認(rèn)可和迫切需求。與前次訂單相比，本次合同除硅料銷售外，還包括了硅片、電池片的采購與銷售，訂單范圍更廣，且訂單周期更長、銷售規(guī)模更大，體現(xiàn)了兩家公司基于光伏產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)分工下，形成了優(yōu)勢互補(bǔ)、合作共贏的戰(zhàn)略布局，對公司未來發(fā)展或?qū)a(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的積極影響。
    需求支撐充分，量力增長無憂。在不考慮未來樂山和包頭二期硅料擴(kuò)產(chǎn)的情況下， 我們預(yù)計(jì)此次合同中多晶硅銷量將占公司未來三年產(chǎn)能30%-40%；加上此前隆基股份的訂單，二者硅料訂單將占公司未來三年多晶硅產(chǎn)能60%-70%，占公司單晶料產(chǎn)能將近100%。考慮到公司還擁有一大批多晶料客戶，未來硅料業(yè)務(wù)需求無憂。按照公司2017 年銷售情況測算，本次合同中硅料銷售將為公司2018-21 年貢獻(xiàn)凈利潤0.46 億/6.75 億/7.54億/8.33 億元，預(yù)計(jì)累計(jì)利潤達(dá)23.08 億元，將提供重要的業(yè)績增量。同時(shí)，公司通過綁定一定比例的硅片供應(yīng)和電池片銷售，有利于穩(wěn)定電池片上游原材料和下游銷售價(jià)格，保障電池片業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
    員工持股計(jì)劃落地，彰顯發(fā)展信心。5 月8 日，公司完成員工持股計(jì)劃股票購買，購買股票7770 萬股，占總股本2%，合計(jì)成交金額8.98 億元，成交均價(jià)11.56 元/股，鎖定期至2019 年5 月7 日。本次員工持股計(jì)劃快速落地，綁定了核心員工與公司利益，彰顯了公司對自身發(fā)展的強(qiáng)大信心。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求下滑，成本下降不及預(yù)期，新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測及估值：我們認(rèn)為公司光伏板塊業(yè)績將保持高增長，維持預(yù)測公司2018-20 年凈利潤分別為27.49 億/40.85 億/53.81 億元，對應(yīng)EPS 為0.71/1.05/1.39 元，對應(yīng)PE 為16/11/8 倍，考慮到公司的高成長性，給予公司2018 年24 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)17 元，維持“買入”評級。