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維持 2018-20 年 EPS0.60、0.94、1.12 元的預測，維持“增持”評級，目標價 17.03 元。
    關鍵假設。我們判斷硅料仍將持續(xù)緊張到 2020 年，通威股份的硅料業(yè)務將暢享價穩(wěn)量大增的蜜月期。
    與眾不同的邏輯。2018 年中及之后一段時間，會進入多晶硅料的密集投產期，包括東方希望、保利協(xié)鑫、通威股份、大全、新特能源等一系列硅料產能的投放，市場認為這種規(guī)模的產能投放將導致多晶硅料價格的大幅度下跌，進而導致硅料企業(yè)進入量增利減的境地，無法實現(xiàn)以量補價，利潤增幅難以判斷。但我們認為，根據對全球硅料產能成本的拆分，實際上存在兩類產能，一類是國內低成本產能，一類是海外高成本產能。而目前情況是，硅料還有相當一部分需要進口，大約 13-15 萬噸，這部分進口硅料由于成本較高，所需價格更高，而由于進口的存在，全行業(yè)價格處在較高的水平，我們認為，在硅料實現(xiàn)完全進口替代前，硅料價格將始終由海外高成本產能抬高，而這種進口替代有望到 2020 年底才能完成，因此國內低成本硅料企業(yè)將享受一段時間的價穩(wěn)量增的蜜月期，企業(yè)業(yè)績可以伴隨產量的釋放而同步增長。通威股份作為擴產最為堅決迅速的企業(yè)，2019年的產能將達到 7 萬噸以上，同比增長 250%，硅料價格將維持在 90-110元/kg 之間，其硅料業(yè)績也將得到大幅釋放。
    催化劑。硅片企業(yè)與硅料企業(yè)簽訂長單。
    風險提示。光伏全行業(yè)需求同比下滑。