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維持 2018-20 年 EPS0.60、0.94、1.12 元的預(yù)測，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià) 17.03 元。
    關(guān)鍵假設(shè)。我們判斷①630 搶裝有望拉動電池片漲價(jià)；②通威股份的電池片業(yè)務(wù)將迎來量利齊升。
    與眾不同的邏輯。①主流組件企業(yè)均有 in-house 的電池片產(chǎn)能，如隆基股份組件產(chǎn)能 6.5GW、電池片產(chǎn)能 3.5GW；阿特斯組件產(chǎn)能 8GW、電池片產(chǎn)能 5.5GW；晶科組件產(chǎn)能 8GW、電池片產(chǎn)能 4.5GW；晶澳組件產(chǎn)能7GW，電池片產(chǎn)能 6.5GW。大量的 in-house 產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)需求越過 inhouse 產(chǎn)能的時候，將極大的增加對外采購，使得純粹的電池片企業(yè)需求對行業(yè)需求變化更為敏感，邊際外采需求快速增加導(dǎo)致價(jià)格上漲。②光伏電池片行業(yè)已經(jīng)長期處在過度競爭的狀態(tài)，最具有成本優(yōu)勢的通威股份也僅能覓得 18%左右的毛利率水平，并且在 2017 年全球裝機(jī)大增長的背景下，電池片行業(yè)毛利率逆勢創(chuàng)出新低。根據(jù)我們總結(jié)的過度競爭后的毛利率回升效應(yīng)，我們判斷電池片行業(yè)即將迎來落后產(chǎn)能退出，這部分產(chǎn)能大約在 13-15GW，落后產(chǎn)能退出后，行業(yè)毛利率將迎來回升，并且毛利率回升初期將對凈利率有非常明顯的放大作用，伴隨通威股份電池片產(chǎn)能大擴(kuò)張，屆時通威股份的電池片產(chǎn)品將享受量利齊升，成為繼多晶硅料后的又一核心業(yè)績增長點(diǎn)。
    催化劑。海外電池片產(chǎn)能出現(xiàn)關(guān)?；蛲顺?。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏全行業(yè)需求同比下滑。