>> 中信證券-通威股份(600438)重大事項點評：員工持股快速落地,業(yè)績有望加速釋放-180508
| 上傳日期： |
2018/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們點評如下。
評論
員工持股快速推進，大宗買入彰顯市場信心。公司2017年員工持股計劃正順利推進，計劃資金總額共9億元，截至5月5日仍有約3.74億元股票待認購，我們預計公司將于近期加緊實施。同時，此次機構(gòu)投資者大宗買入股票占公司總股本約0.86%，由于大宗交易存在6個月限售期，由此進一步體現(xiàn)了市場對公司業(yè)績未來持續(xù)增長的預期。
硅料價格持續(xù)上漲，迎來量利齊升。進入5月后，受益于下游光伏持續(xù)回暖及前期庫存消耗，多晶硅料價格呈現(xiàn)進一步回升態(tài)勢，尤其是單晶用料受供應瓶頸制約，目前價格已逼近13.5萬元/噸。公司多晶硅品質(zhì)優(yōu)良，現(xiàn)有2萬噸多晶硅產(chǎn)能中約有40%以上可進行單晶用料生產(chǎn)，平均售價略高于市場均價。同時，公司多晶硅成本優(yōu)勢持續(xù)擴大，現(xiàn)有產(chǎn)能生產(chǎn)成本降至5.8萬元/噸以下；隨著5萬噸新產(chǎn)能于年底陸續(xù)投產(chǎn)，整體產(chǎn)能成本有望實現(xiàn)大幅下降，預計公司毛利率將長期維持在50%左右的高位，具備較高的增長彈性。
電池片產(chǎn)能釋放，成本保持領先。公司現(xiàn)有電池片產(chǎn)能5.4GW，合肥2.3GW和成都3.2GW高效電池產(chǎn)線預計將于年內(nèi)投產(chǎn)，屆時總產(chǎn)能將達10GW以上。目前公司電池片生產(chǎn)成本降至1.1元/W左右，其中非硅成本約0.3元/W，未來新產(chǎn)能技術水平提升有望帶動成本進一步下降。同時，隨著電池片行業(yè)落后產(chǎn)能逐步淘汰，行業(yè)競爭格局或?qū)⒏纳疲咀鳛榈谌姜毩㈦姵仄堫^廠商，有望保持量增價穩(wěn)態(tài)勢，跟隨行業(yè)迎來毛利率回升。
風險提示：光伏產(chǎn)品需求下滑，成本下降不及預期，新產(chǎn)能建設進度不達預期等。
盈利預測及估值：我們認為在持續(xù)降本增量之下，公司光伏板塊業(yè)績將保持高增長。我們維持預測公司2018-2020年凈利潤分別為27.49億/40.85億/53.81億元的預測，對應EPS為0.71/1.05/1.39元，對應PE為19/13/10倍，考慮到公司的高成長性，我們給予公司2018年24倍PE，上調(diào)目標價至17元，維持"買入"評級。
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