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    評論：
    硅料大單落地，下游需求充分保障。2018 年2 月和4 月，OCI 和大全新能源曾與隆基股份簽訂了為期三年的鎖量不鎖價的多晶料銷售長單，銷售總量分別為6.46 萬噸和3.96 萬噸，預計對應金額將達10.23 億美元和49.46 億元。本次公司與隆基股份大單落地，延續(xù)了此前OCI、大全新能源與隆基股份訂單模式。根據(jù)雙方預估，合同金額或?qū)⑦_69.96 億元，未來三年為公司累計貢獻利潤有望達18.18 億元。我們預計本次合同銷量將占公司未來三年硅料產(chǎn)能30%左右，且占單晶用料產(chǎn)能40%-50%，體現(xiàn)了下游大客戶對公司高品質(zhì)單晶用料的高度認可和迫切需求。
    單晶用硅料緊缺，價格水漲船高，長期高毛利可期。目前國內(nèi)單晶用硅料供應緊俏，價格已回升至135 元/kg，與多晶料價差逐步拉大，預計全年價格將保持高位運行。公司多晶硅料品質(zhì)優(yōu)良，現(xiàn)有2 萬噸產(chǎn)能中約50%可進行單晶用料生產(chǎn)，在建5 萬噸新產(chǎn)能中單晶用料產(chǎn)能比例有望達到70%，預計將于四季度投產(chǎn)。同時，公司多晶硅成本優(yōu)勢持續(xù)擴大，2017 年單噸現(xiàn)金成本/生產(chǎn)成本/完全成本已降至4.4 萬元/5.9 萬元和6.6 萬元，預計新產(chǎn)能對應成本有望降至3 萬元/4 萬元/5 萬元，中長期來看或?qū)⒕S持50%左右的高毛利率，具備較強的增長彈性，將在未來行業(yè)洗牌中保持強勁的核心競爭力。
    電池片價格回穩(wěn)，盈利能力提升。5 月以來，電池片市場價格基本止跌回穩(wěn)，常規(guī)多晶價格維持1.35 元/W 左右，常規(guī)單晶價格維持1.5 元/左右，單晶PERC 價格約1.6-1.65 元/W。目前公司電池片產(chǎn)能為5.4GW，其中常規(guī)多晶2.4GW，常規(guī)單晶和單晶PERC 產(chǎn)能分別約為1.5GW；預計公司年底電池片總產(chǎn)能將達12GW，且單晶PERC 產(chǎn)能占比將達50%。受益于電池片非硅成本下降和毛利率相對較高的PERC 產(chǎn)品占比提升，以及上游硅片降價超預期，近期公司電池片盈利能力迎來明顯修復，我們預計毛利率將達20%以上。隨著未來電池片行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，公司作為第三方獨立電池片龍頭廠商，有望受益行業(yè)集中度提升，迎來量利齊升。
    風險因素：
    光伏產(chǎn)品需求下滑，成本下降不及預期，新產(chǎn)能建設(shè)進度不達預期等。
    投資建議：
    我們認為公司光伏板塊業(yè)績將保持高增長，維持公司2018-2020 年凈利潤分別為27.49 億/40.85 億/53.81 億元的預測，對應EPS 為0.71/1.05/1.39 元，對應PE 為17/12/9 倍，考慮到公司的高成長性，給予公司2018 年24 倍PE，對應目標價17 元，維持“買入”評級。