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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：不考慮收購(gòu) SLG 攤薄影響，維持 2018-19EPS 0.66、0.82元，參考可比公司給予 2018PE 30 倍，維持目標(biāo)價(jià) 21 元，增持。
    H1 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2018H1 營(yíng)收 22 億、增 46%，扣非前后歸母凈利7 億、6.7 億元，增 21%、42%。Q2 單季營(yíng)收 11 億、增 47%，扣非前后歸母凈利 3.3 億、3 億元，增 11%、45%，主因 17Q2 出售倍泰健康股權(quán)確認(rèn)投資收益約 9000 萬。業(yè)績(jī)位于預(yù)告中位，符合我們與市場(chǎng)預(yù)期。毛利率升 2.3pct，主因擁有較高毛利率的健力多快速增長(zhǎng)。
    健力多延續(xù)高速，線上、線上齊發(fā)力。1）主品牌：營(yíng)收 15.9 億、增29%，主因線下終端精細(xì)化管理與地面推廣帶動(dòng)終端動(dòng)銷，預(yù)計(jì)線下維持 20%快速增長(zhǎng)。2）大單品：H1 佰嘉營(yíng)收 4.6 億元、增 338%，其中健力多為貢獻(xiàn)主力，預(yù)計(jì)健力多投入整體平穩(wěn)下疊加基數(shù)較低增300%以上。健視佳基數(shù)較低，但 4 月份區(qū)域廣告上線后試銷區(qū)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。 3）電商品牌化：公司對(duì)電商渠道重視程度持續(xù)加強(qiáng)，加大廣告代言費(fèi)用投入，QS  專供產(chǎn)品速度加快，全年專供占比有望達(dá) 40%以上，預(yù)計(jì)線上收入增 60%以上。4） 健之寶： Q2 計(jì)提約4000 萬減值損失，因雙方存在經(jīng)營(yíng)分歧，后續(xù)不排除終止合作可能。
    全年費(fèi)用率預(yù)計(jì)高企。維持全年收入 30%以上增長(zhǎng)預(yù)期不改。健視佳基礎(chǔ)較弱，預(yù)計(jì)下半年投入加大下銷售費(fèi)用率維持高位。Lifespace收購(gòu)接近尾聲，線上銷售領(lǐng)先下有望快速導(dǎo)入線下放量。
    核心風(fēng)險(xiǎn)提示：線上競(jìng)爭(zhēng)加劇，單品推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期