>> 中信證券-北方華創(chuàng)(002371)2018年中報點評：需求景氣助業(yè)績高成長，打造半導(dǎo)體設(shè)備國內(nèi)龍頭-180730
| 上傳日期： |
2018/7/31 |
大小： |
341KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評
半導(dǎo)體設(shè)備營收增速穩(wěn)定，真空設(shè)備增速爆發(fā)。公司2018 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入13.95 億元，同比+33.44%；歸母凈利潤1.19 億元，同比+125.44%。受益于電子工藝設(shè)備發(fā)展的利好市場因素，公司收入與利潤穩(wěn)定高速增長。從2017 營收結(jié)構(gòu)來看半導(dǎo)體設(shè)備、真空設(shè)備、鋰電設(shè)備、電子元器件分別占比51.01%、9.04%、4.52%、34.32%。2018 上半年真空設(shè)備營收同比增長186.18%，半導(dǎo)體設(shè)備營收同比增長37.85%，作為國家02 重大專項核心單位，設(shè)備貢獻主要營收的趨勢望將保持。
積極投入研發(fā)項目，成功收購Akrion 擴展產(chǎn)品線。公司承擔(dān)多項國家02重大專項子課題，2017 年研發(fā)投入占營收33.13%，高于應(yīng)用材料和拉姆研究等企業(yè)20%左右研發(fā)投入。目前14nm 的刻蝕、LP、PVD、CVD 等設(shè)備已送到中芯國際等客戶處做工藝驗證。公司2018 年1 月以1500 萬美元成功收購Akrion 公司清洗設(shè)備業(yè)務(wù)資產(chǎn)，為特朗普上任后首起中資收購案。Akrion 生產(chǎn)的清洗機涵蓋IC、光伏、LED、平板顯示等應(yīng)用，貢獻公司營收占比較高，2017 年Saqua 單片清洗機進駐中芯北方28 納米生產(chǎn)線，證明技術(shù)已達到國際同類型產(chǎn)品先進水平。
推出股權(quán)激勵計劃，強化人才培養(yǎng)激勵。公司2018 年3 月24 日公布股票期權(quán)激勵計劃，分三次授予，每次授予間隔期一年，每次授予數(shù)量450 萬份，占公司已發(fā)行股本總額458,004,372 元的0.98%，首次股票期權(quán)激勵計劃授予公司核心技術(shù)人員及管理骨干（不包含董事和高管）共341 人。此次股權(quán)激勵計劃的推出充分彰顯了公司對于核心人才的重視和努力做大做強的決心。
半導(dǎo)體設(shè)備空間巨大，公司覆蓋IC 生產(chǎn)多環(huán)節(jié)。全球新建半導(dǎo)體產(chǎn)線位于中國大陸占四成，推動國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場在2017 年達到75.9 億美元，占全球15%以上，同比增長17%。北方華創(chuàng)在硅刻蝕機及PVD、CVD 設(shè)備、清洗機、氧化爐上國內(nèi)領(lǐng)先，特別是28nm 硅刻蝕機和PVD 技術(shù)，國內(nèi)唯一。北方華創(chuàng)與中芯國際、上海華虹、華力、武漢新芯等本土晶圓廠長期緊密合作，與合肥長鑫建立了合作關(guān)系，目前中芯國際B3 新建產(chǎn)線國產(chǎn)設(shè)備率達7-10%，同時配合中芯國際進行14nm 產(chǎn)線工藝研發(fā)，其價格較海外便宜30%，并擁有本土服務(wù)優(yōu)勢，未來實現(xiàn)跨越式發(fā)展可期。
風(fēng)險因素?？蛻糸_拓不及預(yù)期的風(fēng)險，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。由于半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)周期長、投入大，業(yè)績難以在短期內(nèi)體現(xiàn)，但公司的競爭力和行業(yè)地位仍然顯著。半導(dǎo)體設(shè)備公司在板塊中具備稀缺性，且未來有望深度受益政策扶持，參考同類企業(yè)的成長路徑，我們認為公司未來發(fā)展模式將是內(nèi)生外延并重，長期看好。全球半導(dǎo)體銷售額突破4000 億美金，基石產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)轉(zhuǎn)移進一步提升，設(shè)備端作為先行領(lǐng)域?qū)⒙氏仁芤?。我們維持公司18/19/20 年EPS 預(yù)測為0.58/0.86/1.07 元，給予18 年100 倍PE，目標價58 元，維持“增持”評級。
|
|
