>> 招商證券-錦江股份（600754）RevPAR增速環(huán)比持平，表現(xiàn)平淡靜待旺季-180731
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梅林 |
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6月錦江國內(nèi)酒店整體入住率/平均房價/RevPAR同比增長-4.6pct/11.6%/5.4%，與5月增速（-3.2pct/9.8%/5.5%）相當(dāng)，其中鉑濤經(jīng)濟(jì)型調(diào)價和中檔開業(yè)加速致入住率進(jìn)一步下滑，平均房價漲幅再次提升，推動RevPAR持續(xù)上漲。
2、經(jīng)濟(jì)型入住率大幅下降，平均房價上漲，RevPAR跌幅略收窄。6月錦江經(jīng)濟(jì)型酒店入住率77.0%/下降5.2pct，平均房價159.6元/增長5.1%，主要是鉑濤旗下經(jīng)濟(jì)型品牌七天、IU、派主動調(diào)價，入住率同比大幅下降，錦江之星入住率在同期高基數(shù)基礎(chǔ)上亦有所下滑，而平均房價大幅上漲，增速較5月（+2.9%）反彈，最終RevPAR122.8元/下降1.5%，跌幅較5月收窄。
3、中檔酒店RevPAR增速下降，新開店導(dǎo)致入住率下滑。6月錦江中檔酒店入住率81.7%/下降4.9pct，平均房價260.2元/增長6.5%，RevPAR為212.5元/增長0.4%，增幅較5月（RevPAR增長1.8%）下降，維也納新增酒店較多，而原有的成熟店入住率基數(shù)高，因此新開店導(dǎo)致整體入住率的下滑，但中檔市場需求旺盛，房價和RevPAR保持較快增長。
4、盧浮系RevPAR同比上漲，受益同期恐襲低基數(shù)。6月，法國盧浮酒店入住率為69.7%/增長1.3pct，平均房價59.0歐元/下降1.0%，RevPAR為41.1歐元/增長0.9%，較5月（-4.4%）大幅反彈，主要是2017年6月巴黎圣母院遭恐怖襲擊，導(dǎo)致同期基數(shù)較低。
5、6月新增開業(yè)酒店53家，上半年凈開業(yè)341家。6月經(jīng)濟(jì)型酒店凈關(guān)店7家，中檔酒店凈開業(yè)60家，合計凈開業(yè)53家（-4家直營，57家加盟）；6月經(jīng)濟(jì)型酒店新增簽約15家，中檔酒店新增簽約154家，合計新增簽約169家，公司整體向加盟化和中端化方向發(fā)展。上半年公司凈開業(yè)酒店341家，考慮部分關(guān)店，開業(yè)數(shù)量在400家左右，2018年計劃開業(yè)900家，預(yù)計下半年開業(yè)500家左右。
6、投資建議：6月錦江國內(nèi)酒店RevPAR增長5.4%，與5月相當(dāng)，較3-4月放緩，其中七天品牌RevPAR繼續(xù)下滑，拖累整體增速，錦江之星仍保持小幅增長，其他中檔品牌受新開店影響而下滑，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。7月酒店將進(jìn)入消費(fèi)旺季，也是全年中數(shù)據(jù)最好的時期，建議關(guān)注后續(xù)RevPAR表現(xiàn)。我們預(yù)計18-19年歸母凈利潤11.1/14.2億元（假設(shè)每年減持股權(quán)收益1億元），同比增長25%/29%，對應(yīng)PE估值28x/22x，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級。
7、風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；匯率波動；并購整合不達(dá)預(yù)期。
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