>> 中信證券-大洋電機(jī)(002249)2018年中報點(diǎn)評：48V加碼弱混,新能源技術(shù)布局完備-180801
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
大?。?/td>
| 841KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主營業(yè)務(wù)中，空調(diào)用電機(jī)占比42.78%，實現(xiàn)營收34.86 億元（同比-2.01%）；非空調(diào)用電機(jī)營收7.13 億元（同比+24.26%），占比上升2.36PCTs 至16.84%；起動機(jī)及發(fā)電機(jī)占比24.06%，實現(xiàn)營收10.18 億元（同比-0.93%）；新能源車動力總成占比10.20%，實現(xiàn)收入4.32 億元（同比+59.08%）。綜合毛利率17.65%(同比-1.94PCTs)，其中新能源動力系統(tǒng)毛利率16.67%（同比-3.27PCTs）。
家電業(yè)務(wù)增速放緩，產(chǎn)品附加值提升。上半年受2017 年的高速增長透支需求、房地產(chǎn)限購政策、原材料價格等多重因素影響，家電業(yè)務(wù)同比增速出現(xiàn)明顯下降，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入25.24 億元，同比增長2.40%。公司HM 事業(yè)部在車用空調(diào)風(fēng)機(jī)、引風(fēng)機(jī)及其控制器一體化等新產(chǎn)品的開發(fā)上取得積極進(jìn)展，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高產(chǎn)品附加值，在HM 事業(yè)部在產(chǎn)銷量與去年同期基本持平的情況下，收入實現(xiàn)微增。
新能源動力總成業(yè)務(wù)增長迅速，48V 產(chǎn)品完善新能源車業(yè)務(wù)布局。2018年上半年，起動機(jī)與發(fā)電機(jī)營收10.18 億元（-0.93%），新能源車輛動力總成系統(tǒng)營收4.32 億元（+59.08%）。純電動產(chǎn)品方面，向整車廠推出了“二合一”、“三合一”等產(chǎn)品?；靹赢a(chǎn)品方面，開發(fā)了雙電機(jī)相關(guān)產(chǎn)品。此外，公司加強(qiáng)在48V BSG 系統(tǒng)的研發(fā)和布局，年產(chǎn)50 萬臺套48V BSG系統(tǒng)的生產(chǎn)線也已建設(shè)完成，繼續(xù)拓展濰柴、玉柴、康明斯、云內(nèi)動力、江淮、吉利、廣汽等客戶市場。目前，公司已進(jìn)入了上汽榮威、長城汽車等供應(yīng)商體系，取得了云度、電咖等互聯(lián)網(wǎng)造車新勢力的訂單。
攜手儲氫技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，積極開拓氫燃料電池市場。2018 年年初，大洋電機(jī)與全球氫氣儲運(yùn)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者之一的Hydrogenious Technologies GmbH簽署《投資協(xié)議》，計劃引進(jìn)該公司的LOHC 儲氫系統(tǒng)并在國內(nèi)投入測試及使用，該技術(shù)儲氫效率高、無毒，常溫常壓條件為液體，有利于顯著降低氫氣儲運(yùn)成本。公司將進(jìn)一步加強(qiáng)與巴拉德的合作，開發(fā)新的氫燃料電池產(chǎn)品，積極開拓氫燃料電池市場，配套客戶包括東風(fēng)特汽、中通客車、福田客車、佛山飛馳、曉蘭客車等，預(yù)計在今年下半年開始批量供貨。
風(fēng)險因素。1.新能源車產(chǎn)業(yè)政策重大調(diào)整；2.公司業(yè)務(wù)拓展效果不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。公司家電業(yè)務(wù)受2017 年的高速增長透支需求、房地產(chǎn)限購政策、原材料價格等多重因素影響，營收和盈利均面臨較大壓力，動力總成業(yè)務(wù)收入增長迅速但毛利率承壓較大，下調(diào)公司2018/19 年EPS預(yù)測至0.21/0.26/0.35 元（原預(yù)測為0.25/0.32/0.42 元）。當(dāng)前股價對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 分別為21/17/13 倍。預(yù)計隨下半年多款車型拉動，新能源車銷量持續(xù)高增長，看好公司在新能源車動力總成領(lǐng)域的全面布局，弱混、插混、純電動及燃料電池技術(shù)路線完備，長期受益汽車電動化浪潮。我們看好公司多平臺戰(zhàn)略成效的進(jìn)一步顯現(xiàn)，維持“買入”評級，目標(biāo)價6.5 元，對應(yīng)2018 年P(guān)E31 倍。
|
|
