>> 中信建投-云南旅游（002059）收購文旅科技100％股權(quán)，盈利有望大幅改善-180802
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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作者： |
賀燕青 |
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簡評
標的公司盈利能力良好，為公司發(fā)展注入持久新活力
公司擬收購的文旅科技業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2016-2017 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.27 億元、4.12 億元，同比增長36.78%、25.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.87、1.56 億元，同比增長37.68%、79.46%?？紤]到公司2017 年的營收、歸母凈利潤水平分別是16.21 億元、0.72 億元，標的公司的營收、歸母凈利潤在2017 年內(nèi)占公司的25.42%、216.67%，若此次交易順利完成實現(xiàn)并表，公司的盈利能力將得到大幅提升，提升公司持續(xù)經(jīng)營能力和抗風險能力。公司還就本次交易與業(yè)績補償義務(wù)人華僑城集團、李堅、文紅光及賈寶羅簽訂了業(yè)績承諾及補償協(xié)議，約定若標的公司在交易完畢的當年及后續(xù)兩年中的歸母凈利潤低于預(yù)測數(shù)額，則業(yè)績補償義務(wù)人將以本次獲得的公司股份或現(xiàn)金進行補償，表明未來標的公司的業(yè)績有較強的保證。
標的公司跨界融合“文化+旅游+科技”，處業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平
文旅科技的主營業(yè)務(wù)是向游樂園、主題公園和城市綜合體等文化旅游景區(qū)提供園區(qū)策劃設(shè)計、高科技游樂設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)、工程代建等系列綜合服務(wù)，且以室內(nèi)游樂設(shè)備為主，主要由特種電影構(gòu)成。作為高科技型特殊文化產(chǎn)業(yè)，標的公司以“文化+旅游+科技”為發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)具備文化及技術(shù)雙重壁壘，市場競爭力較強：1）文化方面，公司具備46 件商標品牌，以“卡樂”系列為代表，其中，“卡樂星球”、“卡樂小鎮(zhèn)”等在業(yè)內(nèi)已具備良好的口碑及成熟的可復(fù)制模式；2）技術(shù)方面，標的公司擁有國家A 級特種游樂設(shè)備資質(zhì)，具備70 項境外專利達到、4 項境內(nèi)專利、61 項軟件著作權(quán)。深厚的積累使得標的公司在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，業(yè)務(wù)遍布國內(nèi)10 多個省市、20 余個旅游景區(qū)、近百個主題游樂項目，并成功拓展海外的土耳其、越南等市場。
與大股東旅游資產(chǎn)結(jié)合，未來協(xié)同有望達成共贏
在旅游業(yè)向好的情況下，歐睿國際預(yù)測國內(nèi)的主題公園規(guī)模將在2020年達到120億美元，投資熱使得標的公司2B業(yè)務(wù)具備良好的發(fā)展空間。同時，上市公司本身主要經(jīng)營景區(qū)景點投資、經(jīng)營及管理、園林園藝產(chǎn)品展示、旅游房地產(chǎn)投資等。收購交易成功后，公司與文旅科技有望在經(jīng)營業(yè)務(wù)方面形成良好互補--在文化旅游領(lǐng)域進一步發(fā)揮資源優(yōu)勢，對景區(qū)進行優(yōu)化和改造，實現(xiàn)傳統(tǒng)旅游模式的轉(zhuǎn)型升級。同時，本次重組也是公司更換大股東后資產(chǎn)注入的第一步，由于華僑城集團旗下還具備較多的旅游資產(chǎn)，未來公司作為平臺整合的預(yù)期進一步增加。
投資建議：我們認為若交易完成，公司未來盈利能力將得到有力提升，業(yè)務(wù)范圍與資源整合將得到進一步的拓展與完善。預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.12、0.38、0.14元，目前股價對應(yīng)PE分別為60X、19X、17X，首次覆蓋，給予"增持"評級。
風險提示：項目進展不及預(yù)期；經(jīng)濟因素影響；市場競爭格局惡化。
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