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前三季歸母凈利潤(rùn)較去年同期下滑主要來(lái)自于1.江南園林對(duì)賭于2016 年結(jié)束后，業(yè)績(jī)不如先前強(qiáng)勢(shì)，預(yù)期對(duì)商譽(yù)或有影響。2.旅游汽車(chē)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。然而即使如此，公司地產(chǎn)今年預(yù)期能夠完成業(yè)績(jī)約4000-5000 萬(wàn)，并且將于第四季貢獻(xiàn)，較去年虧損392 萬(wàn)大幅提升，由此預(yù)期公司今年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持增長(zhǎng)（公司于季報(bào)內(nèi)預(yù)估全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)1.8%-49.7%）。
    收購(gòu)云南世博婚禮文化產(chǎn)業(yè)，保持外延可能性，仍有可為。公司第三季宣告取消定增方案。然而預(yù)期公司未來(lái)仍存在通過(guò)外延推升業(yè)績(jī)的可能性，包含1.于今年9.28 日以2,946 萬(wàn)受讓集團(tuán)公司持有的婚禮文化公司100％股權(quán)（1-6 月虧損51 萬(wàn)），延續(xù)其先前外延策略2.新任董事長(zhǎng)今年已更換確立，后續(xù)公司業(yè)績(jī)或與高管薪酬掛勾，激勵(lì)十足3.取消定增后將有充足的馀力推進(jìn)外延事項(xiàng)，快速增加公司利潤(rùn)水平。
    投資建議：我們預(yù)期公司2017 年存量業(yè)績(jī)?nèi)詫⒎€(wěn)固持平，后續(xù)關(guān)鍵仍在外延項(xiàng)目的展開(kāi)以及華僑城如何與公司產(chǎn)生協(xié)同，預(yù)計(jì)公司17-19 EPS 分別為0.1/0.14/0.17，PE 分別為93.9x/67.4x/54.9x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延進(jìn)度以及與華僑城協(xié)同不如預(yù)期