>> 國泰君安-通策醫(yī)療(600763)2018年半年報點評：區(qū)域醫(yī)療集團成效初顯,高增長有望延續(xù)-180802
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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投資要點：
維持增持評級?？紤]公司前期培育醫(yī)院進入快速成長期，上調(diào)2018-2020年EPS至0.95/1.27/1.69元（原為0.89/1.18/1.55元），參考行業(yè)可比公司估值，維持目標價64.9元，對應(yīng)2019年P(guān)E 51X，維持增持評級。
業(yè)績略超市場預(yù)期。公司2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.85 億元（+34.91%），歸母凈利潤1.35 億元（+52.68%），扣非凈利潤1.32億元（+51.57%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.53億元（+77.28%），Q2增速環(huán)比顯著提升，業(yè)績略超市場預(yù)期。公司堅持平臺化戰(zhàn)略，規(guī)模效應(yīng)降低成本，2018年上半年歸母凈利率19.71%（同比提升2.39%），盈利能力顯著提升。
區(qū)域口腔醫(yī)院集團成效初顯，口腔業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣。公司省內(nèi)義烏、諸暨、舟山等前期培育醫(yī)院邁入快速成長期，2018年上半年浙江省內(nèi)區(qū)域分院收入貢獻比例穩(wěn)步提高3.01%，"區(qū)域總院+分院"的發(fā)展模式日益成熟。受益消費升級，實現(xiàn)量價齊升，正畸（+50.52%）、兒科（+35.17%）業(yè)務(wù)高速增長。公司通過口腔基金在武漢等六大城市建設(shè)三級口腔醫(yī)院，發(fā)展多個區(qū)域口腔醫(yī)院集團，有望復(fù)制杭口模式突破地域限制實現(xiàn)擴張。
輔助生殖、眼科布局持續(xù)推進，培育新增長點。2018 上半年昆明波恩生殖中心初診總量增長27%，完成周期數(shù)增長59.4%，昆明的經(jīng)驗、人才、客戶、影響力積累為后續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。公司參股眼科醫(yī)療服務(wù)投資，通過控股股東充分發(fā)揮眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，浙江大學(xué)眼科醫(yī)院有望年底正式投入運營，為公司長遠發(fā)展培養(yǎng)新的增長點。
風(fēng)險提示：輔助生殖拓展低于預(yù)期；口腔服務(wù)異地擴張低于預(yù)期。
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