>> 招商證券-通策醫(yī)療（600763）收入利潤雙雙實(shí)現(xiàn)高增長，通策模式走向成熟-180801
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
邱旻 |
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公司業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
醫(yī)療服務(wù)“量價齊升”推動收入和凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)高增長，符合市場預(yù)期。報告期內(nèi)，公司門診量達(dá)到87.90 萬人次，同比增長17.22%；而客單價達(dá)到779 元/人次，同比增長15.04%；醫(yī)療服務(wù)“量價齊升”的趨勢推動公司營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)34.91%的快速增長，同時醫(yī)療服務(wù)毛利率在規(guī)模效應(yīng)推動下較去年同期提升了2.90 個百分點(diǎn)到41.90%，而銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較去年同期分別下降了0.39 個百分點(diǎn)和2.02 個百分點(diǎn)，所以公司歸母凈利潤在上半年實(shí)現(xiàn)了同比52.68%的高增長，基本符合市場預(yù)期。
分院收入占比進(jìn)一步提升，正畸業(yè)務(wù)同比增長超過50%。報告期內(nèi)，公司浙江省內(nèi)分院實(shí)現(xiàn)收入3.33 億元，同比增長36.91%，占浙江省內(nèi)總收入的56.18%，分別較去年同期和去年全年上升了3.01 個百分點(diǎn)和2.17 個百分點(diǎn)，公司“區(qū)域總院+分院”的運(yùn)營模式走向成熟。同時，正畸業(yè)務(wù)同比增長達(dá)到50.52%，保持了去年全年快速發(fā)展的勢頭，而種植牙業(yè)務(wù)同比增長達(dá)到29.05%，較去年全年19.57%的增速有了較大幅度的提升，公司正畸、種植、兒科和綜合四大塊業(yè)務(wù)發(fā)展更加均衡。
輔助生殖業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，眼科業(yè)務(wù)加緊籌建中。報告期內(nèi)，公司昆明波恩輔助生殖中心門診總量和完成周期數(shù)分別達(dá)到28137 人次和609 例，同比增長26.71%和59.42%，保持了快速增長的勢頭；而公司參股共建的浙大眼科醫(yī)院正在緊鑼密鼓籌建中，有望成為未來公司的又一核心支柱。
維持“審慎推薦-A”投資評級。我們認(rèn)為公司口腔業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入快速收獲期，并看好公司布局輔助生殖和眼科等領(lǐng)域打造“大專科”平臺的發(fā)展前景，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為0.92 元、1.27 元和1.74 元，對應(yīng)PE60 倍、43倍和32 倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)擴(kuò)張不如預(yù)期的風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險。
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