>> 招商證券-啟明星辰（002439）短期訂單波動不改行業(yè)長期景氣-180802
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
大?。?/td>
| 664KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：啟明星辰發(fā)布2018 年半年報：實現(xiàn)收入7.40 億，同比增長7.36%，歸母凈利潤0.23 億，同比扭虧，扣非凈利潤-0.68 億，同比虧損增加0.45 億。非經(jīng)常性收益主要由于參股公司恒安嘉新正進行獨立上市準備，會計核算方法轉換， 確認投資收益0.84 億，二季度收入4.48 億，同比增長11.14%，增速環(huán)比提升9.1 個百分點。業(yè)績符合市場預期。
訂單短期波動不改行業(yè)長期景氣：公司18 年上半年收入增速較低，主要由于軍隊業(yè)務訂單推遲，軍隊主要采購的安全網(wǎng)關類產(chǎn)品和安全檢測類產(chǎn)品收入分別同比下滑18.45%和增長3.59%，數(shù)據(jù)安全與平臺類產(chǎn)品增速達到27.72%，增長強勁。未來三年在政府換屆完成、軍改落地、十三五規(guī)劃進入建設高峰等多重利好下， 行業(yè)增速提升，我們預計18 年上半年訂單增速超過30%，其中政府、軌交、制造業(yè)訂單增速較快。
核心業(yè)務毛利率提升：公司上半年毛利率63.07%，同比下滑4.92 個百分點。綜合毛利率下滑主要由于毛利率較低的硬件銷售及其他業(yè)務增速較快。公司四塊核心業(yè)務安全網(wǎng)關，安全監(jiān)測，數(shù)據(jù)安全，安全服務毛利率分別提升0.08、2.5、1.5、3.46 個百分點。管理費用率46.03%，同比提升4.7 個百分點，銷售費用率34.37%， 同比下降2.7 個百分點。公司作為行業(yè)龍頭，渠道優(yōu)勢突出，可以投入更多資源到產(chǎn)品研發(fā)中。
維持"強烈推薦-A"評級：我們判斷軍隊訂單會在18 年下半年逐步恢復，預計公司可轉債下半年發(fā)行，促進城市級安全運營中心全面落地，公司業(yè)務發(fā)展將再度提速，達到公司2018 年經(jīng)營目標業(yè)績保持30%增長。我們預計18-20 年凈利潤到5.85 億，7.6 億，9.88 億，目前公司市值168 億，18 年PE29x，19 年PE22x，20 年PE17x?；诠驹诰W(wǎng)絡安全行業(yè)的龍頭地位，我們維持"強烈推薦-A"評級。
風險提示：1）城市級安運營中心落地緩慢；2）行業(yè)景氣度低于預期。
|
|
