>> 國信證券-東睦股份(600114)2018年半年報點評：業(yè)績季度波動不擾全年確定增長-180803
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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此報告為加密報告 |
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二季度單季度確認非經(jīng)常性損益6100 萬，導(dǎo)致凈利潤增速顯著快于扣非凈利潤增速。整體來看，半年報業(yè)績符合預(yù)期。
業(yè)績季度波動性較大，全年扣非凈利增速有望維持30%以上
公司歷史上單季度扣非利潤波動較大，我們認為原因有二：第一，公司大部分業(yè)務(wù)屬于汽車零部件二級供應(yīng)商，出貨量受到下游消費者需求、經(jīng)銷商庫存、整車廠庫存以及一級供應(yīng)商庫存影響，波動性被層層放大；第二，公司下游客戶集中度較低，訂單構(gòu)成較為分散，因此定點項目訂單上量的時間不確定。但歷史上公司營收和凈利潤的規(guī)劃和預(yù)計完成度較吻合，主要由于公司是定點項目訂單驅(qū)動，可根據(jù)在手訂單對后續(xù)年度經(jīng)營做出較為準確的判斷，歷史上年度營收平均完成率為99.11%，年度利潤平均完成a 率為103.97%。今年的規(guī)劃業(yè)績完成概率較大，我們預(yù)計全年扣非利潤同比增速有望在30%以上。
明年顯著受益費用率持續(xù)下降，扣非利潤增厚6%
我們認為明年原材料持續(xù)大幅上漲的可能性較弱，而公司剔除原材料價格波動影響因素來看，整體處于盈利能力提升階段。而明年管理費用也將大幅下降，股權(quán)激勵費用的減少帶來的扣非凈利潤增速彈性為6%。
風(fēng)險提示：
定點項目訂單實際出貨量不達預(yù)期。
投資邏輯：大空間，好格局，效能提升
公司是國內(nèi)粉末冶金行業(yè)龍頭，所處行業(yè)空間大，格局好，公司內(nèi)部處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和產(chǎn)能利用率提升帶來的效能提升階段，我們持續(xù)看好公司的龍頭優(yōu)勢，預(yù)計18/19/20 年實現(xiàn)營收分別為21.7/26.1/30.7 億，對應(yīng)同比增速分別為21.7%/20.3%/17.6%，實現(xiàn)利潤分別為3.9/5.0/6.3 億，對應(yīng)同比增速分別為28.9%/30.3%/24.6%，EPS 分別為0.60/0.78/0.97 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為15.2/11.6/9.3x，維持“買入”評級。
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