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上半年，公司計(jì)劃每10 股分紅2 元。公司收入和業(yè)績(jī)2014 年以來增速呈下降趨勢(shì)，主要因產(chǎn)能投放速度放緩以及原料價(jià)格上漲。
    車用絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高、人民幣貶值和降本提升毛利率，地板和燈箱布短期有壓力。根據(jù)我們跟蹤數(shù)據(jù)，滌綸工業(yè)絲與聚酯切片價(jià)差（截至2018-8 月3 日）同比環(huán)比基本持平，而同期公司滌綸工業(yè)絲毛利率提升2 個(gè)pct 左右，體現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端產(chǎn)品比例提高，人民幣貶值以及降本對(duì)盈利能力提升的貢獻(xiàn)。受團(tuán)隊(duì)變動(dòng)影響及周邊競(jìng)爭(zhēng)加劇，塑料產(chǎn)品板塊目前承壓。根據(jù)中信證券研究部汽車組的預(yù)測(cè)，全球汽車消費(fèi)量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)停產(chǎn)能的推進(jìn)，公司市場(chǎng)份額仍有提升空間（2017 年大約7-8%）。
    2018 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)為主，2019 年重新進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期。目前，公司普通絲產(chǎn)能6.15 萬(wàn)噸，高模低收縮絲產(chǎn)能7.6 萬(wàn)噸（其中2 萬(wàn)噸為2018年投產(chǎn)），下游產(chǎn)品中：安全帶絲產(chǎn)能2.85 萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)2018 年年底到4萬(wàn)噸）、氣囊絲3.3 萬(wàn)噸；簾子布3 萬(wàn)噸。2019 年，預(yù)計(jì)公司新增1.5 萬(wàn)噸簾子布和20 萬(wàn)噸PET 產(chǎn)能，2018 年投產(chǎn)2 萬(wàn)噸安全帶絲繼續(xù)放量；2020年，公司越南11 萬(wàn)噸差別化滌綸工業(yè)絲裝置有望投產(chǎn)，總體產(chǎn)能從2018年的15.75 萬(wàn)噸提高到32.5 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，公司進(jìn)入新一輪的成長(zhǎng)周期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原料價(jià)格超預(yù)期上漲；貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)影響出口競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶傾向于培養(yǎng)供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]7 月以來聚酯切片產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，且下半年維持較高水平，我們調(diào)整公司18-20 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.30/0.37/0.44（原為0.33/0.39/0.42 元）， 2020 年暫未考慮越南廠貢獻(xiàn)； 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE17/14/12 倍，公司2018-2020 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速29%，按照2018 年25倍PE，給予目標(biāo)價(jià)7.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。