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公司凈利潤大幅增長的主要原因?yàn)椋?）鉬精礦及鉬相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲催化公司盈利彈性，2018 年初以來鉬精礦價(jià)格累計(jì)上漲約 25%；2）公司在產(chǎn)品漲價(jià)期間嚴(yán)控成本費(fèi)用，不斷優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理安排生產(chǎn)，助力利潤大幅提升。
    供需基本面持續(xù)修復(fù)，鉬價(jià)進(jìn)入上行通道。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)良好，鋼鐵行業(yè)消費(fèi)升級(jí)將拉動(dòng)鉬消費(fèi)持續(xù)增長，預(yù)計(jì) 2020 年全球鉬消費(fèi)量有望達(dá)到28.69 萬噸，2018-2020 年 CAGR 為 4.27%，而供給端受環(huán)保、品位下降等制約，短期新增礦山投產(chǎn)有限，且現(xiàn)有礦山預(yù)計(jì)未來三年產(chǎn)量增幅亦有限，鉬供給端增幅較小，供 需 基 本 面持 續(xù)改 善支撐鉬價(jià)上漲，預(yù)計(jì)2018-2020 年鉬價(jià)將進(jìn)入上行通道。
    近期鉬精礦價(jià)格加速上漲，進(jìn)一步催化公司業(yè)績彈性。進(jìn)入 7 月以來，鉬精礦價(jià)格快速上漲，部分高品位鉬精礦現(xiàn)貨價(jià)格觸及 1850 元/噸高位，創(chuàng)2012 年以來新高。近期由于環(huán)保督查、設(shè)備檢修以及減產(chǎn)等因素影響，鉬精礦供給端偏緊，根據(jù)鉬都貿(mào)易網(wǎng)數(shù)據(jù)，7 月份鉬精礦產(chǎn)量縮減約 15%，同時(shí)全球銅礦潛在的罷工風(fēng)險(xiǎn)也將增加鉬供給端的擾動(dòng)，鉬價(jià)有望持續(xù)高位運(yùn)行，公司作為鉬業(yè)龍頭將望充分受益。
    上游資源儲(chǔ)量豐富，大力研發(fā)拓展下游高端應(yīng)用。公司上游資源豐富，坐擁金堆城鉬礦、汝陽東溝鉬礦兩座世界級(jí)鉬礦山，參股全球第一大單體鉬礦床安徽金寨縣沙坪溝鉬礦，擁有鉬金屬資源儲(chǔ)量 170.3 萬噸。公司不斷加大研發(fā)投入，拓展下游高端應(yīng)用，擁有授權(quán)專利 49 項(xiàng)，在鉬金屬深加工板塊加大新產(chǎn)品研發(fā)，積極向高端、終端應(yīng)用領(lǐng)域拓展，核級(jí)鉬合金薄壁管、G6 代以上鉬靶材、高性能超長鉬帶材、大寬幅鎢及鉬鎢合金板材、造粒鉬粉產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目取得重要進(jìn)展。
    汝陽東溝鉬礦采選項(xiàng)目有望今年投產(chǎn)，鞏固公司鉬業(yè)龍頭地位。公司汝陽東溝鉬礦采選項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2018 年底投產(chǎn)，2019 年達(dá)產(chǎn)。該項(xiàng)目實(shí)施后將給公司業(yè)績提升帶來較大的正面影響，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可增加鉬精礦產(chǎn)量 1 萬噸，氧化鉬和鉬鐵產(chǎn)量也會(huì)隨之有較大提升，不斷鞏固公司在中國鉬行業(yè)龍頭地位。預(yù)計(jì)未來鉬價(jià)將穩(wěn)步上行、產(chǎn)品產(chǎn)量將持續(xù)增長，量價(jià)齊升助力公司業(yè)績持續(xù)增厚。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；鉬金屬價(jià)格下跌；公司礦產(chǎn)量不及預(yù)期；下游消費(fèi)不及預(yù)期
    盈利預(yù)測(cè)及估值。維持公司 2018/19/20 年 EPS 預(yù)測(cè)分別為 0.09/0.16/0.22元。目前股價(jià) 6.29 元，對(duì)應(yīng) 2018/19/20 年 PE 為 71/38/29 倍，綜合公司上游豐富資源儲(chǔ)備及未來鉬價(jià)上行預(yù)期，維持公司目標(biāo)價(jià)格 8.0 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。